Modelagem de SOFR e da dinâmica da taxa básica do Fed

Resumo

Este artigo apresenta um modelo de estrutura a termo concebido para um mercado no qual SOFR é uma referência central de taxa livre de risco em dólar dos US e as taxas overnight são entradas observáveis importantes. Destaca características empíricas que modelos de taxas de vencimento mais longo podem deixar de lado, incluindo a conexão entre SOFR e a Effective Federal Funds Rate, fortemente influenciada por decisões de política monetária.

O modelo considera saltos nas taxas overnight em torno das reuniões programadas do Federal Open Market Committee, enquanto as taxas a termo implícitas em SOFR e nos futuros de Fed Funds continuam evoluindo de forma difusiva. É calibrado com preços de futuros e concilia a dinâmica dessas taxas a termo com uma taxa-alvo de curto prazo que segue trajetórias constantes por partes. A estrutura é relevante para modelar expectativas de taxas e a precificação de futuros. O documento não apresenta resultados de calibração, estimativas de parâmetros nem comparações com modelos alternativos; portanto, não estabelece precisão preditiva nem lucratividade no trading.

Ideias principais

• O papel de SOFR como referência de taxa livre de risco em dólar motiva modelos de estrutura a termo que usam o comportamento das taxas overnight.
• SOFR e a Effective Federal Funds Rate estão relacionadas e podem saltar em datas programadas de reuniões de política monetária.
• Os preços dos futuros refletem as expectativas do mercado sobre essas mudanças nas taxas ligadas à política monetária.
• O modelo combina dinâmica difusiva das taxas a termo com uma taxa-alvo de curto prazo constante por partes.
• O artigo calibra o modelo com preços de futuros de SOFR e Fed Funds.

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# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.