Previsão da deterioração fora da amostra em anomalias de ações

Resumo

O artigo estuda quais características das anomalias de ações publicadas preveem uma queda no desempenho ajustado ao risco fora da amostra original. Testa explicações relacionadas à entrada de capital de arbitragem em uma estratégia após sua publicação e ao sobreajuste dentro da amostra causado por testes de múltiplas hipóteses. Somente o ano de publicação explica uma parcela substancial da variação na deterioração do Sharpe: o artigo relata que a deterioração dos fatores recém-publicados aumenta cinco pontos percentuais por ano.

Medidas associadas ao sobreajuste, como a quantidade de operações de cálculo necessárias para obter um sinal e a sensibilidade do índice de Sharpe dentro da amostra a valores atípicos, aumentam o poder explicativo. Algumas variáveis associadas à arbitragem são estatisticamente significativas, mas contribuem pouco para o poder preditivo. Os resultados oferecem sinais de alerta para avaliar alegações de pesquisa, mas não um método confiável para prever o desempenho futuro de qualquer estratégia individual. A análise trata de um grande conjunto de anomalias acadêmicas em ações, portanto seus resultados podem não se aplicar diretamente a outros mercados ou tipos de estratégia.

Ideias principais

• O ano de publicação prevê uma parcela significativa da variação observada na deterioração do Sharpe de fatores de ações.
• A complexidade dos sinais e a sensibilidade dos índices de Sharpe dentro da amostra a valores atípicos estão associadas ao risco de sobreajuste.
• O estudo considera tanto a arbitragem após a publicação quanto as explicações de testes múltiplos para o desempenho mais fraco fora da amostra.
• Algumas medidas relacionadas à arbitragem são estatisticamente significativas, mas acrescentam pouco poder preditivo.

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# Why and how systematic strategies decay


# Why and how systematic strategies decay









In this paper, we propose ex-ante characteristics that predict the drop in risk-adjusted performance out-of-sample for a large set of stock anomalies published in finance and accounting academic journals. Our set of predictors is generated by hypotheses of OOS decay put forward by McLean and Pontiff (2016): arbitrage capital flowing into newly published strategies and in-sample overfitting linked to multiple hypothesis testing. The year of publication alone - compatible with both hypotheses - explains 30% of the variance of Sharpe decay across factors: Every year, the Sharpe decay of newly-published factors increases by 5ppt. The other important variables are directly related to overfitting: the number of operations required to calculate the signal and two measures of sensitivity of in-sample Sharpe to outliers together add another 15% of explanatory power. Some arbitrage-related variables are statistically significant, but their predictive power is marginal.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.