Efeito de classificação em commodities e preços relativos estacionários

Resumo

Este estudo analisa um efeito de classificação baixo menos alto em commodities: commodities com preços e classificações mais baixos apresentam retornos subsequentes maiores que as de classificação mais alta. Usando métodos econométricos não paramétricos, argumenta que esse efeito decorre de uma distribuição estacionária dos preços relativos dos ativos, sendo uma implicação estrutural do comportamento de preços no longo prazo, e não uma anomalia sem explicação.

A análise usa preços diários de futuros de commodities e relata que uma carteira de commodities de classificação mais baixa obteve retornos anuais maiores que uma carteira de classificação mais alta ao longo de dois séculos. Também relata um índice de Sharpe superior ao do mercado de ações dos EUA e nenhuma correlação com o risco de mercado. A descrição não especifica detalhes de implementação, custos de trading nem como os resultados variam entre commodities e períodos. A conclusão de que talvez seja difícil arbitrar o efeito depende da premissa de estacionariedade apresentada e deve ser entendida dentro dessa premissa.

Ideias principais

• O estudo encontra retornos maiores entre commodities de preço e classificação mais baixos do que entre as de classificação mais alta.
• O efeito de classificação é explicado como consequência de preços relativos estacionários dos ativos.
• A análise empírica usa preços diários de futuros de commodities e métodos econométricos não paramétricos.
• Os resultados relatados para a carteira superam os retornos da carteira de classificação mais alta e não mostram correlação com o risco de mercado.

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# The Rank Effect for Commodities


# The Rank Effect for Commodities









We uncover a large and significant low-minus-high rank effect for commodities across two centuries. There is nothing anomalous about this anomaly, nor is it clear how it can be arbitraged away. Using nonparametric econometric methods, we demonstrate that such a rank effect is a necessary consequence of a stationary relative asset price distribution. We confirm this prediction using daily commodity futures prices and show that a portfolio consisting of lower-ranked, lower-priced commodities yields 23% higher annual returns than a portfolio consisting of higher-ranked, higher-priced commodities. These excess returns have a Sharpe ratio nearly twice as high as the U.S. stock market yet are uncorrelated with market risk. In contrast to the extensive literature on asset pricing factors and anomalies, our results are structural and rely on minimal and realistic assumptions for the long-run behavior of relative asset prices.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.