Автоматическое предоставление ликвидности для связанных ценных бумаг

Сводка

В документе обновляется модель Glosten–Milgrom для информированной и неинформированной торговли, чтобы изучить влияние автоматических поставщиков ликвидности на рынки. Пересмотренная модель включает несколько ценных бумаг и автоматизированного маркет-мейкера, который использует взаимосвязи между ними для назначения цен поступающим заявкам. Основная идея состоит в том, что информация о связанных ценных бумагах позволяет автоматизированным системам выставлять более эффективные котировки, чем традиционным маркет-мейкерам, не использующим такой подход.

Согласно модели, автоматизированный участник обрабатывает большинство заявок и назначает более эффективные цены. Модель также предсказывает снижение транзакционных издержек для информированных трейдеров и их рост для неинформированных. Эти результаты предлагаются как возможное объяснение заметной роли высокочастотной торговли на рынках US, наряду с ростом объёмов торгов и снижением транзакционных издержек по акциям. Документ обобщает выводы модели, но не приводит эмпирических подробностей, предположений или проверок, позволяющих оценить область их применимости. Поэтому выводы следует понимать как следствия предложенной модели, а не как доказательство того, что автоматизированное предоставление ликвидности вытеснило традиционных маркет-мейкеров во всех рыночных условиях.

Ключевые идеи

• Модель Glosten–Milgrom расширена за счёт нескольких связанных ценных бумаг.
• Автоматизированный маркет-мейкер использует взаимосвязи между ценными бумагами для оценки потока заявок.
• Согласно модели, автоматизированный участник обрабатывает большинство заявок и назначает более эффективные цены.
• В модели транзакционные издержки информированных трейдеров снижаются, а неинформированных — растут.
• Эти результаты предлагаются как объяснение заметной роли высокочастотной торговли и изменения издержек на фондовых рынках US.

Теги

# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making


# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making









Traditional market makers are losing their importance as automated systems have largely assumed the role of liquidity provision in markets. We update the model of Glosten and Milgrom (1985) to analyze this new world: we add multiple securities and introduce an automated market maker who uses the relationships between securities to price order flow. This new automated participant transacts the majority of orders, sets prices that are more efficient, and increases informed and decreases uninformed traders' transaction costs. These results can explain the recent dominance of high frequency trading in US markets and the corresponding increase in trading volume and decrease in transaction costs for US stocks.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.