Премии за дисперсию и хвостовой риск акций: факторы и связи

Сводка

В эмпирическом исследовании рассматриваются факторы, определяющие премии за риск дисперсии, асимметрии и эксцесса для долгосрочных инвесторов в акции. В качестве оценок используются прибыль и убыток по свопам на дисперсию и высшие моменты логарифмической доходности; выбираются контракты со свойствами агрегирования, инвариантными к дискретизации. Анализ сосредоточен на S&P 500 и учитывает избыточную доходность рынка, характеристики акций и моментум.

По результатам исследования, моментум — один из главных факторов премий за асимметрию и эксцесс, которые сильно отрицательно коррелируют между собой. Премии за дисперсию положительно связаны с размером компаний и отрицательно — с ростом, а их связь с премиями за хвостовой риск сравнительно слаба, особенно при высокой частоте выборки. Авторы также подчёркивают важность тщательного построения данных, чтобы избежать искажающих оценку артефактов. Это эмпирические зависимости для указанного рынка и методологии; краткое описание не устанавливает причинно-следственные эффекты и не распространяет выводы на другие рынки.

Ключевые идеи

• Прибыль и убыток по свопам используются для оценки премий за риск дисперсии и высших моментов.
• В исследовании анализируются данные S&P 500 с использованием контрактов, рассчитанных на агрегирование при разных вариантах дискретизации.
• Согласно результатам, моментум — один из главных факторов премий за асимметрию и эксцесс.
• В исследовании премии за асимметрию и эксцесс сильно отрицательно коррелируют.
• Премии за дисперсию положительно связаны с размером компаний и отрицательно — с ростом; их корреляция с премиями за хвостовой риск сравнительно невелика.

Теги

# Tail Risk Premia for Long-Term Equity Investors


# Tail Risk Premia for Long-Term Equity Investors









We use the P&L on a particular class of swaps, representing variance and higher moments for log returns, as estimators in our empirical study on the S&P500 that investigates the factors determining variance and higher-moment risk premia. This class is the discretisation invariant sub-class of swaps with Neuberger's aggregating characteristics. Besides the market excess return, momentum is the dominant driver for both skewness and kurtosis risk premia, which exhibit a highly significant negative correlation. By contrast, the variance risk premium responds positively to size and negatively to growth, and the correlation between variance and tail risk premia is relatively low compared with previous research, particularly at high sampling frequencies. These findings extend prior research on determinants of these risk premia. Furthermore, our meticulous data-construction methodology avoids unwanted artefacts which distort results.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.