Оценка дисконтирующего фактора с учётом волатильности по опционам S&P 500

Сводка

В статье разрабатывается стохастический дисконтирующий фактор (SDF), масштабируемый с учётом меняющейся во времени волатильности и оцениваемый по информации, заложенной в цены опционов S&P 500. Цель — восстановить ожидания участников рынка относительно будущего, снизив влияние шума наблюдений. Оценённый SDF имеет немонотонную форму: пологий выступ со стороны пут-опционов становится более выраженным, W-образным, при более длительных сроках до погашения. Результаты указывают, что срок до погашения влияет на выраженность центрального выступа.

Авторы объясняют эту форму стохастической волатильностью при постоянной рыночной цене риска. Они также используют оценённый SDF для расчёта премии за риск по акциям и сообщают о более высокой прогнозной точности вне выборки по сравнению с существующими ориентирами, включая границы Мартина. В документе нет подробностей о периоде выборки, вариантах реализации, величине и статистической значимости прогнозного выигрыша. Поэтому краткое изложение помогает понять предложенный подход, но не позволяет самостоятельно оценить его устойчивость.

Ключевые идеи

• Предложенный SDF масштабирует информацию из цен опционов с учётом меняющейся во времени волатильности.
• Его оценённая форма немонотонна: выступ со стороны пологих пут-опционов становится более W-образным при увеличении срока до погашения.
• Стохастическая волатильность при постоянной рыночной цене риска теоретически объясняет наблюдаемую форму.
• Сообщается, что рассчитанная премия за риск по акциям лучше прогнозирует вне выборки, чем такие ориентиры, как границы Мартина.

Теги

# Estimating the Stochastic Discount Factor from Option Prices and Predicting the Equity Premium


# Estimating the Stochastic Discount Factor from Option Prices and Predicting the Equity Premium









This paper proposes a stochastic discount factor (SDF) scaled by time-varying volatility. By utilizing prices and market data implied solely from S\&P 500 options, the proposed framework recovers a stable, non-monotonic SDF that captures the pure forward-looking expectations of market participants while mitigating observation noise. Our empirical analysis reveals that the SDF exhibits a distinctive hump on the shallow put side, which transitions into a more clearly defined W-shape as the time to maturity increases, identifying maturity as a key factor influencing the intensity of the central hump. We show that this structural feature can be theoretically rationalized by stochastic volatility dynamics under a constant market price of risk. The equity premium derived from the time-varying volatility scaled SDF demonstrates superior out-of-sample predictive performance relative to existing benchmarks, such as the Martin bounds.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.