Как поступление сделок влияет на распределение высокочастотной доходности

Сводка

В статье моделируется высокочастотная доходность акций: изменения цены в каждой сделке отделяются от процесса, определяющего время поступления сделок. Для высоколиквидного фьючерсного контракта E-mini S&P 500 с ближайшим сроком погашения сообщается, что после учета запланированных новостей доходность на уровне отдельных сделок приблизительно подчиняется нормальному распределению на очень коротких интервалах. Затем нормальную доходность на уровне сделок объединяют с модифицированной моделью длительности с мультифрактальными переключениями режимов Маркова, описывающей интервалы между сделками.

Модель объясняет тяжелые хвосты и кластеризацию волатильности в доходности на шкале календарного времени чрезмерной дисперсией длительности интервалов между сделками, даже когда доходность отдельных сделок имеет нормальное распределение. Авторы также экстраполируют связь между интенсивностью торговли и волатильностью, чтобы изучить рыночный стресс. По их предположению, физическое расстояние между Чикаго и Нью-Йорком/Нью-Джерси может ограничивать системную волатильность и поддерживать стабильность при исключительно высокой интенсивности торговли. Эти результаты относятся к изученному контракту и предположениям модели; предполагаемый географический предел — это вывод, а не общая гарантия поведения рынка.

Ключевые идеи

• Разделение доходности отдельных сделок и процесса их поступления помогает объяснить закономерности высокочастотной доходности.
• Для изученного фьючерсного контракта доходность отдельных сделок на очень коротких интервалах, как сообщается, приблизительно имеет нормальное распределение после учета запланированных новостей.
• Модель мультифрактальной длительности описывает распределение интервалов между сделками.
• Чрезмерная дисперсия поступления сделок может приводить к тяжелым хвостам и кластеризации волатильности доходности на шкале календарного времени.
• Авторы предполагают, что физическое расстояние между крупными торговыми центрами может ограничивать системную волатильность.

Теги

# The Random Walk of High Frequency Trading


# The Random Walk of High Frequency Trading









This paper builds a model of high-frequency equity returns by separately modeling the dynamics of trade-time returns and trade arrivals. Our main contributions are threefold. First, we characterize the distributional behavior of high-frequency asset returns both in ordinary clock time and in trade time. We show that when controlling for pre-scheduled market news events, trade-time returns of the highly liquid near-month E-mini S&P 500 futures contract are well characterized by a Gaussian distribution at very fine time scales. Second, we develop a structured and parsimonious model of clock-time returns by subordinating a trade-time Gaussian distribution with a trade arrival process that is associated with a modified Markov-Switching Multifractal Duration (MSMD) model. This model provides an excellent characterization of high-frequency inter-trade durations. Over-dispersion in this distribution of inter-trade durations leads to leptokurtosis and volatility clustering in clock-time returns, even when trade-time returns are Gaussian. Finally, we use our model to extrapolate the empirical relationship between trade rate and volatility in an effort to understand conditions of market failure. Our model suggests that the 1,200 km physical separation of financial markets in Chicago and New York/New Jersey provides a natural ceiling on systemic volatility and may contribute to market stability during periods of extremely heavy trading.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.