Оценка активов на основе информации и потоки рыночной информации

Сводка

В статье рассматривается подход к оценке активов, в котором актив определяется его денежными потоками, а участники рынка обладают неполной информацией о будущих выплатах. Независимые рыночные факторы определяют денежные потоки, а информационные процессы объединяют сигналы об этих факторах с рыночным шумом. Цены выводятся из риск-нейтральных ожиданий дисконтированных денежных потоков при условии доступной рынку информации. Если шум моделируется броуновскими мостами, подход даёт явные формулы цен активов и полуаналитические оценки опционов и их чувствительности.

В статье также описано использование цен опционов для вывода параметров, определяющих поток информации; динамика стохастической волатильности и корреляции выводится из предположений о денежных потоках, а не задаётся напрямую. Далее рассматриваются асимметричная информация, модель информированных трейдеров для анализа статистического арбитража и формирование цен при неоднородности участников. Отрывок представляет собой обзор и не сообщает об эмпирических проверках или результатах торговли. Выводы зависят от предположений об информационных процессах, а заявленные аналитические результаты могут не переноситься напрямую на условия с иными структурами шума или информации.

Ключевые идеи

• Цены активов — это условные риск-нейтральные ожидания дисконтированных денежных потоков с учётом рыночной информации.
• Информационные процессы объединяют сигналы о факторах денежных потоков с рыночным шумом.
• Шум в виде броуновских мостов позволяет получить явные цены и полуаналитические оценки опционов и их чувствительности.
• Данные об опционах можно использовать для вывода параметров, определяющих поток информации.
• Модель выводит динамику волатильности и корреляции из предположений о денежных потоках и рассматривает информированную торговлю.

Теги

# Modelling Information Flows in Financial Markets


# Modelling Information Flows in Financial Markets









This paper presents an overview of information-based asset pricing. In this approach, an asset is defined by its cash-flow structure. The market is assumed to have access to "partial" information about future cash flows. Each cash flow is determined by a collection of independent market factors called X-factors. The market filtration is generated by a set of information processes, each of which carries information about one of the X-factors, and eventually reveals the X-factor. Each information process has two terms, one of which contains a "signal" about the associated X-factor, and the other of which represents "market noise". The price of an asset is given by the expectation of the discounted cash flows in the risk-neutral measure, conditional on the information provided by the market. When the market noise is modelled by a Brownian bridge one is able to construct explicit formulae for asset prices, as well as semi-analytic expressions for the prices and greeks of options and derivatives. In particular, option price data can be used to determine the information flow-rate parameters implicit in the definitions of the information processes. One consequence of the modelling framework is a specific scheme of stochastic volatility and correlation processes. Instead of imposing a volatility and correlation model upon the dynamics of a set of assets, one is able to deduce the dynamics of the volatilities and correlations of the asset price movements from more primitive assumptions involving the associated cash flows. The paper concludes with an examination of situations involving asymmetric information. We present a simple model for informed traders and show how this can be used as a basis for so-called statistical arbitrage. Finally, we consider the problem of price formation in a heterogeneous market with multiple agents.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.