Ценообразование и репликация бессрочных фьючерсов без арбитража

Сводка

В статье выводятся цены бессрочных фьючерсов без арбитража. У этих контрактов нет даты экспирации, а их цены связаны со спотовыми посредством периодических выплат финансирования. Рассматриваются линейные, обратные и quanto-контракты как в дискретном, так и в непрерывном времени. Основной результат выражает цену контракта как риск-нейтральное математическое ожидание спотовой цены, наблюдаемой в случайный момент; его время определяется интенсивностью привязки цены к споту через финансирование.

В анализе также определяются правила финансирования, при которых цены бессрочных фьючерсов и спотовые цены совпадают. При таких спецификациях авторы показывают, что бессрочный контракт можно воспроизвести с помощью динамической торговли базовыми примитивными ценными бумагами. Эти результаты задают модель ценообразования и условия репликации, но не являются эмпирическим подтверждением того, что механизм финансирования конкретного рынка следует этой модели. Практическое применение формул зависит от конструкции контракта, спецификации финансирования и допущений модели отсутствия арбитража.

Ключевые идеи

• В бессрочных фьючерсах выплаты финансирования связывают цены фьючерсов со спотовыми без фиксированной даты экспирации.
• В статье выводятся формулы ценообразования без арбитража для линейных, обратных и quanto-контрактов в дискретном и непрерывном времени.
• Цена фьючерса представлена как риск-нейтральное математическое ожидание спотовой цены, взятой в случайный момент, зависящий от финансирования.
• При некоторых спецификациях финансирования цены бессрочных фьючерсов и спотовые цены совпадают.
• При таких спецификациях бессрочный контракт можно реплицировать динамической торговлей примитивными ценными бумагами.

Теги

# Perpetual Futures Pricing


# Perpetual Futures Pricing









Perpetual futures are contracts without expiration date in which the anchoring of the futures price to the spot price is ensured by periodic funding payments from long to short. We derive explicit expressions for the no-arbitrage price of various perpetual contracts, including linear, inverse, and quantos futures in both discrete and continuous-time. In particular, we show that the futures price is given by the risk-neutral expectation of the spot sampled at a random time that reflects the intensity of the price anchoring. Furthermore, we identify funding specifications that guarantee the coincidence of futures and spot prices, and show that for such specifications perpetual futures contracts can be replicated by dynamic trading in primitive securities.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.