Ценообразование, финансирование и арбитраж бессрочных фьючерсов

Сводка

В документе объясняется, чем бессрочные фьючерсы отличаются от контрактов с фиксированным сроком: они дают кредитное плечо без переноса контракта и прямого владения активом, но не имеют даты экспирации, которая заставляла бы цену сходиться со спотовой. Периодический платёж за финансирование между покупателями и продавцами связан с разницей между ценами бессрочного контракта и спотового актива и призван ограничивать этот разрыв. Авторы выводят цены без арбитража для рынков без трений и границы цен при наличии торговых издержек.

В эмпирической части сообщается, что криптовалютные бессрочные контракты отклоняются от теоретических цен сильнее, чем контракты на традиционных валютных рынках; отклонения движутся согласованно между валютами и со временем уменьшаются. Сообщается, что предполагаемая арбитражная стратегия имеет высокие коэффициенты Шарпа. В документе не указаны период выборки, источники данных, допущения об исполнении или численные показатели доходности; кроме того, ценообразование без трений может не учитывать финансирование, ликвидность и транзакционные ограничения на практике. Таким образом, изложены модель ценообразования и наблюдаемые закономерности, но информации недостаточно для оценки реализации стратегии.

Ключевые идеи

• Бессрочные фьючерсы дают кредитное плечо без переноса контракта и владения активом.
• Платежи за финансирование связаны с разницей между ценами бессрочного контракта и спотового актива и призваны ограничивать расхождение.
• В документе выводятся цены без арбитража для рынков без трений и границы с учётом торговых издержек.
• По сообщениям, отклонения цен криптовалют превышают наблюдаемые на традиционных валютных рынках, движутся согласованно между валютами и со временем уменьшаются.
• Сообщается, что арбитражная стратегия на основе подразумеваемого неверного ценообразования имеет высокие коэффициенты Шарпа, но подробности реализации отсутствуют.

Теги

# Fundamentals of Perpetual Futures


# Fundamentals of Perpetual Futures









Perpetual futures are the most popular cryptocurrency derivatives. Perpetuals offer leveraged exposure to their underlying without rollover or direct ownership. Unlike fixed-maturity futures, perpetuals are not guaranteed to converge to the spot price. To minimize the gap between perpetual and spot prices, long investors periodically pay shorts a funding rate proportional to this difference. We derive no-arbitrage prices for perpetual futures in frictionless markets and bounds in markets with trading costs. Empirically, deviations from these prices in crypto are larger than in traditional currency markets, comove across currencies, and diminish over time. An implied arbitrage strategy yields high Sharpe ratios.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.