Оценка и репликация бессрочных контрактов с финансированием или дисконтом

Сводка

В документе изучаются два типа бессрочных контрактов на рынке без арбитража в непрерывном времени и без транзакционных издержек. В первом случае длинная сторона получает фиксированную выплату, связанную с базовыми активами, и платит финансирование короткой стороне. Во втором случае выплата корректируется меняющимся во времени дисконтным фактором, а платежей за финансирование нет. При непрерывных строго положительных ценах активов в исследовании выводятся не зависящие от модели выражения ставок финансирования и дисконтирования, а также репликационные стратегии для короткой стороны.

Затем рассматривается возможность скачков цен активов. Полученные формулы ставок не зависят от динамики волатильности базовых активов, но зависят от интенсивности скачков при мере ценообразования. При независимости волатильности от рискованных активов приводится явная репликационная стратегия для короткой стороны. Примеры связывают эти контракты со свопами на дисперсию и биржевыми фондами с плечом. Выводы опираются на указанные идеализированные допущения о рынке, а результаты для случая скачков по-прежнему зависят от интенсивности скачков.

Ключевые идеи

• В исследовании сравниваются бессрочные контракты с платежами за финансирование и контракты с меняющимся дисконтным фактором.
• При непрерывных положительных ценах выводятся выражения ставок и репликационные стратегии для короткой стороны.
• При наличии скачков формулы остаются независимыми от динамики волатильности, но зависят от интенсивности скачков при мере ценообразования.
• Для явной репликационной стратегии в случае скачков требуется независимость волатильности от рискованных активов.
• В примерах бессрочные контракты связываются со свопами на дисперсию и биржевыми фондами с плечом.

Теги

# A primer on perpetuals


# A primer on perpetuals









We consider a continuous-time financial market with no arbitrage and no transactions costs. In this setting, we introduce two types of perpetual contracts, one in which the payoff to the long side is a fixed function of the underlyers and the long side pays a funding rate to the short side, the other in which the payoff to the long side is a fixed function of the underlyers times a discount factor that changes over time but no funding payments are required. Assuming asset prices are continuous and strictly positive, we derive model-free expressions for the funding rate and discount rate of these perpetual contracts as well as replication strategies for the short side. When asset prices can jump, we derive expressions for the funding and discount rates, which are semi-robust in the sense that they do not depend on the dynamics of the volatility process of the underlying risky assets, but do depend on the intensity of jumps under the market's pricing measure. When asset prices can jump and the volatility process is independent of the underlying risky assets, we derive an explicit replication strategy for the short side of a perpetual contract. Throughout the paper, we illustrate through examples how specific perpetual contracts relate to traditional financial instruments such as variance swaps and leveraged exchange traded funds.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.