Асимметрия хвостового риска и качество премий за риск

Сводка

В статье изучается связь избыточной доходности стратегий с премией за риск и асимметричного хвостового риска. В ней предложено новое определение асимметрии и сообщается, что премии за риск тесно связаны с асимметрией хвостового риска, но слабо связаны с волатильностью. Для стратегий на акциях, факторов Фама—Френча, валютного керри-трейда, короткой волатильности, облигаций и кредитных инструментов обнаружена приблизительно линейная связь между коэффициентами Шарпа и отрицательной асимметрией.

Особенно выделяется следование за трендом: авторы сообщают о положительной асимметрии и положительной избыточной доходности. У стратегий на стоимость и низкую волатильность наблюдается похожая, но более слабая закономерность. Авторы трактуют эти случаи как возможные рыночные аномалии, а не как компенсацию за принятие риска, и предлагают объективный критерий оценки портфелей с премией за риск. В представленном резюме не описаны исходные данные, решения при оценивании, проверки неопределённости или точная конструкция критерия. Поэтому результаты предлагают основу для сравнения стратегий, но сами по себе не доказывают, что кажущиеся исключения сохранятся.

Ключевые идеи

• В статье показано, что доходность стратегий с премией за риск сильнее связана с асимметрией хвостового риска, чем с волатильностью.
• Авторы предлагают новое определение асимметрии и сообщают о приблизительно линейной связи между коэффициентами Шарпа и отрицательной асимметрией.
• Согласно результатам, следование за трендом сочетает положительную асимметрию с положительной избыточной доходностью.
• У стратегий на стоимость и низкую волатильность наблюдается похожая, но менее выраженная закономерность.
• Авторы предлагают использовать эти результаты для оценки качества портфелей с премией за риск.

Теги

# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns


# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns









We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.