Cạnh tranh giữa nhà tạo lập thị trường, phòng hộ tồn kho và chênh lệch giá

Tóm tắt

Bài nghiên cứu mô hình hóa cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thị trường báo giá mua và bán cho một tài sản rủi ro. Họ tìm kiếm luồng lệnh từ khách hàng để kiếm lợi nhuận đồng thời quản lý rủi ro tồn kho. Họ có thể thu hút luồng lệnh bù trừ bằng cách điều chỉnh báo giá, quá trình mà bài nghiên cứu gọi là nội hóa, hoặc phòng hộ vị thế bằng cách giao dịch trực tiếp trên thị trường, được gọi là ngoại hóa.

Bằng cách tiếp cận biến phân, các tác giả suy ra cân bằng Nash dạng đóng và dùng nó để phân tích tương tác giữa những lựa chọn này. Họ báo cáo rằng các nhà tạo lập thị trường dựa vào luồng lệnh khách hàng để quản lý tồn kho sẽ tăng cường phòng hộ trực tiếp khi cạnh tranh với những bên ngoại hóa. Điều này làm tăng chi phí phòng hộ giữa các nhà tạo lập thị trường và khiến chênh lệch giá cho khách hàng rộng hơn. Phần mô tả được cung cấp nêu các phát hiện cân bằng này nhưng không đưa ra giả định mô hình, giá trị tham số hay bằng chứng thực nghiệm, nên chỉ dựa vào văn bản này thì không thể đánh giá mức độ áp dụng vào thị trường quan sát được.

Ý chính

• Nhà tạo lập thị trường quản lý tồn kho bằng cách điều chỉnh báo giá để thu hút luồng lệnh khách hàng bù trừ hoặc phòng hộ trực tiếp trên thị trường.
• Bài nghiên cứu suy ra cân bằng Nash dạng đóng cho các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh bằng cách tiếp cận biến phân.
• Các nhà tạo lập thị trường ưu tiên nội hóa tăng phòng hộ bên ngoài khi cạnh tranh với những bên phòng hộ trực tiếp.
• Cân bằng thu được gắn với chi phí phòng hộ cao hơn và chênh lệch giá rộng hơn cho khách hàng.

Thẻ

# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation


# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation









We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.