Ước tính tác động giá cổ phiếu và mối liên hệ với lợi suất tương lai

Tóm tắt

Tài liệu nghiên cứu liệu dòng lệnh cổ phiếu hằng ngày có thể cho biết tác động giá và hỗ trợ dự báo lợi suất cổ phiếu hay không. Nghiên cứu lập thước đo dòng lệnh có dấu theo tháng và ước tính lambda của Kyle bằng cả hồi quy biến động giá theo dòng lệnh lẫn tỷ số tác động giá kiểu Amihud. Mẫu gồm cổ phiếu Hoa Kỳ từ 2020 đến 2025.

Dòng lệnh có dấu có liên hệ với lợi suất trong cùng tháng và tháng kế tiếp, trong khi độ biến động của khối lượng giao dịch lớn hơn gắn với lợi suất tương lai yếu hơn. Các kiểm định chéo Fama–MacBeth vẫn giữ được mối liên hệ dòng lệnh sau điều chỉnh Newey–West. Lời giải thích được đề xuất là lựa chọn bất lợi khiến dòng lệnh thấp đi cùng tác động giá lớn hơn và giá thấp hơn; khi điều kiện bình thường hóa, giá phục hồi, tạo ra phần bù gắn với thanh khoản thấp. Các phát hiện được báo cáo chỉ áp dụng cho giai đoạn mẫu và các thước đo quan sát; phần tóm tắt không xác lập tín hiệu có quan hệ nhân quả hoặc sinh lời sau chi phí giao dịch.

Ý chính

• Dòng lệnh có dấu được kiểm tra như một yếu tố dự báo lợi suất cổ phiếu chéo trong tương lai.
• Tác động giá được ước tính bằng hồi quy trong tháng và tỷ số kiểu Amihud.
• Biến động khối lượng có liên hệ với lợi suất tương lai thấp hơn trong mẫu được báo cáo.
• Bài báo quy phần bù thanh khoản thấp cho lựa chọn bất lợi và sự phục hồi giá sau đó.
• Bằng chứng lấy từ cổ phiếu Hoa Kỳ trong giai đoạn 2020–2025, dùng hồi quy Fama–MacBeth có điều chỉnh.

Thẻ

# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.