Chi phí giao dịch tạm thời định hình cân bằng giao dịch nội gián ra sao

Tóm tắt

Tài liệu nghiên cứu cách chi phí giao dịch tạm thời ảnh hưởng đến nhà giao dịch có thông tin, người biết giá trị tương lai của tài sản, và nhà tạo lập thị trường, người định giá. Tài liệu phân tích cả mô hình đấu giá một lần lẫn phiên bản thời gian liên tục, trong đó nhà giao dịch chọn giao dịch để tối đa hóa lợi nhuận trong khi tính đến chi phí và, trong một số trường hợp, mức ngại rủi ro.

Trong mô hình đấu giá, cân bằng được đặc trưng bởi nghiệm duy nhất của một đa thức; phân tích tiệm cận xác định một tham số không thứ nguyên xấp xỉ hành vi khi mức ngại rủi ro và chi phí đều thấp. Trong thời gian liên tục, chiến lược tối ưu được biểu diễn dưới dạng phản hồi, còn cân bằng tuyến tính phụ thuộc vào một cặp phương trình vi phân thường xuôi và lùi liên kết với nhau. Đến cuối quá trình giao dịch, chi phí khiến giá phản ánh tín hiệu riêng ít đầy đủ hơn. Khi chi phí tiến về không, chiến lược và quy tắc định giá tiến gần các dạng tương ứng không có ma sát. Tài liệu tóm lược kết quả lý thuyết nhưng không đưa ra kiểm định thực nghiệm hay chi tiết triển khai.

Ý chính

• Chi phí giao dịch tạm thời làm thay đổi chiến lược tối ưu của nhà giao dịch có thông tin và cách nhà tạo lập thị trường định giá.
• Cân bằng đấu giá một lần có thể được đặc trưng bằng nghiệm đa thức duy nhất.
• Khi chi phí và mức ngại rủi ro thấp, một tham số không thứ nguyên chi phối phép xấp xỉ tiệm cận.
• Cân bằng tuyến tính trong thời gian liên tục được xác định bởi các phương trình vi phân xuôi và lùi liên kết với nhau.
• Khi có chi phí giao dịch, đến cuối khoảng giao dịch, giá không bộc lộ đầy đủ tín hiệu của nhà giao dịch.

Thẻ

# Insider Trading with Temporary Price Impact


# Insider Trading with Temporary Price Impact









We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.