Cân bằng giao dịch nội gián với nhà tạo lập thị trường chiến lược

Tóm tắt

Nghiên cứu lý thuyết này điều chỉnh mô hình giao dịch nội gián thời gian liên tục của Kyle bằng cách cho phép nhà tạo lập thị trường theo đuổi lợi nhuận thay vì hành động như người được ủy thác. Nhà tạo lập thị trường có quyền lực thị trường và sử dụng thông tin trong luồng lệnh để định giá theo hướng có lợi. Cân bằng thu được cho phép nhà tạo lập thị trường có lợi nhuận kỳ vọng dương.

Phân tích gợi ý rằng một khoản phí khiêm tốn gắn với luồng lệnh có thể khiến lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường tương đương hoặc cao hơn lợi nhuận của người nội gián được thông tin hoàn hảo. Phân tích cũng đưa ra một cơ chế khiến giá đầu cơ biến động mạnh hơn mức chỉ dựa trên các giá trị cơ bản dự đoán. Tài liệu đưa ra lập luận dựa trên mô hình thay vì kiểm chứng thực nghiệm, còn phần mô tả ngắn không nêu chi tiết các giả định hay điều kiện của mô hình. Vì vậy, kết luận phụ thuộc vào thiết lập cân bằng đã chọn và không nên được xem là bằng chứng trực tiếp về các địa điểm giao dịch thực tế.

Ý chính

• Mô hình cho phép nhà tạo lập thị trường tối đa hóa lợi nhuận thay vì hành động như người được ủy thác.
• Quyền lực thị trường cho phép nhà tạo lập thị trường dùng luồng lệnh để đặt mức giá có lợi.
• Một khoản phí khiêm tốn phụ thuộc vào luồng lệnh có thể tạo ra lợi nhuận kỳ vọng đáng kể cho nhà tạo lập thị trường.
• Mô hình liên hệ việc định giá chiến lược với biến động đầu cơ vượt quá mức do các yếu tố cơ bản giải thích.
• Các khẳng định mang tính lý thuyết và phụ thuộc vào giả định của mô hình.

Thẻ

# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker


# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker









The continuous-time version of Kyle's (1985) model is studied, in which market makers are not fiduciaries. They have some market power which they utilize to set the price to their advantage, resulting in positive expected profits. This has several implications for the equilibrium, the most important being that by setting a modest fee conditional of the order flow, the market maker is able to obtain a profit of the order of magnitude, and even better than, a perfectly informed insider. Our model also indicates why speculative prices are more volatile than predicted by fundamentals.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.