Động cơ lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường và chuyển pha trong mô hình Kyle

Tóm tắt

Bài viết điều chỉnh khung giao dịch nội gián của Kyle, mô hình hóa tương tác giữa nhà giao dịch có thông tin, nhà giao dịch nhiễu và nhà tạo lập thị trường. Người nội gián chọn quy mô lệnh thị trường, sau đó nhà tạo lập thị trường định giá tài sản bằng luồng lệnh tổng hợp. Mục tiêu của nhà tạo lập thị trường có thêm một thành phần doanh thu gắn với luồng lệnh và chênh lệch giá mua-bán.

Các tác giả suy ra giao dịch tối đa hóa doanh thu của người nội gián và đưa ra các điều kiện đủ cho trạng thái cân bằng, đồng thời dùng phương pháp mạng nơ-ron để kiểm tra trạng thái cân bằng có đúng hay không. Khi trọng số của thành phần doanh thu nhà tạo lập thị trường thay đổi, mô hình tạo ra ba chế độ định giá: quy tắc tuyến tính không có chênh lệch, giá giữa tuyến tính có chênh lệch và trạng thái giả ổn định với giá giữa bằng không cùng chênh lệch lớn. Đây là kết quả của mô hình lý thuyết; phần mô tả không cung cấp kiểm tra thực nghiệm trên thị trường hoặc chi tiết về phạm vi áp dụng của các chế độ.

Ý chính

• Mô hình bổ sung vào mục tiêu của nhà tạo lập thị trường thành phần doanh thu liên quan đến chênh lệch và luồng lệnh.
• Người nội gián chọn quy mô giao dịch trước khi nhà tạo lập thị trường định giá dựa trên tổng luồng lệnh.
• Bài viết suy ra phương án tối ưu của người nội gián và các điều kiện đủ cho trạng thái cân bằng.
• Mạng nơ-ron được dùng để xác minh trạng thái cân bằng đề xuất.
• Thay đổi động cơ doanh thu của nhà tạo lập thị trường tạo ra ba chế độ định giá riêng biệt.

Thẻ

# Phase Transitions in Kyle's Model with Market Maker Profit Incentives


# Phase Transitions in Kyle's Model with Market Maker Profit Incentives









We consider a stochastic game between three types of players: an inside trader, noise traders and a market maker. In a similar fashion to Kyle's model, we assume that the insider first chooses the size of her market-order and then the market maker determines the price by observing the total order-flow resulting from the insider and the noise traders transactions. In addition to the classical framework, a revenue term is added to the market maker's performance function, which is proportional to the order flow and to the size of the bid-ask spread. We derive the maximizer for the insider's revenue function and prove sufficient conditions for an equilibrium in the game. Then, we use neural networks methods to verify that this equilibrium holds. We show that the equilibrium state in this model experience interesting phase transitions, as the weight of the revenue term in the market maker's performance function changes. Specifically, the asset price in equilibrium experience three different phases: a linear pricing rule without a spread, a pricing rule that includes a linear mid-price and a bid-ask spread, and a metastable state with a zero mid-price and a large spread.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.