Ein Options-Backtest sollte den Verfall als Kontraktereignis behandeln und nicht als kurzfristigen Trade zum letzten angezeigten Kurs. Der Kontrakt kann auf Basis eines speziellen Index abgerechnet werden, oberhalb eines Schwellenwerts automatisch ausgeübt werden, Aktien liefern oder den Handel einstellen, bevor der zugrunde liegende Markt schließt. Diese Details bestimmen, was aus der Position wird und welche Geldbeträge fließen.
Ich beginne mit den Verfallsregeln der Börse und verfolge dann den Kontrakt bis zu seinem letzten handelbaren Zeitpunkt, der Abrechnungsberechnung und einer etwaigen Lieferung. Ein angezeigter Kurs kann helfen, eine offene Position vor diesem Zeitpunkt zu bewerten. Er legt jedoch nicht die Auszahlung bei Verfall fest.
Verfällt eine Option zu dem Zeitpunkt, an dem der Handel endet?
In der Regel sind Handelsschluss und Verfall getrennte Ereignisse. Der Handel einer Option kann enden, während der zugrunde liegende Basiswert weiter gehandelt wird. Eine europäische, bar abgerechnete Indexoption kann zum Beispiel einen offiziellen Abrechnungswert verwenden, der anhand einer festgelegten Eröffnungsauktion berechnet wird. Der letzte Optionshandel kann Stunden früher stattgefunden haben und auf einem anderen Indexstand beruhen.
Diese Lücke birgt Risiken für alle, die die Position über den Handelsschluss hinaus halten. Bewegt sich der Basiswert danach über den Strike, kann sich der Abrechnungswert der Option ändern, obwohl die Option selbst nicht mehr handelbar ist. Ein Backtest, der jede Position zum regulären Börsenschluss des Basiswerts schließt, kann dieses Risiko übersehen.
| Kontraktregel | Was zu modellieren ist | Typische fehlerhafte Vereinfachung |
|---|---|---|
| Letzter Handelszeitpunkt | Wann Orders für die Option noch ausgeführt werden können | Annehmen, dass der Handel bis zum Schluss des Basiswerts weitergeht |
| Abrechnungsreferenz | Der Index, die Auktion oder das Fixing, auf dessen Basis die Auszahlung berechnet wird | Den letzten Optionskurs oder einen nahe gelegenen Schlusskurs des Kassamarkts verwenden |
| Ausübungsverfahren | Automatische Ausübung, Schwellenwert und etwaiges Zeitfenster für abweichende Weisungen | Alle Optionen im Geld auf dieselbe Weise ausüben |
| Lieferung | Barzahlung oder durch die Ausübung entstehende Aktien- beziehungsweise Futures-Positionen | Eine verfallene Option entfernen, ohne zu erfassen, was an ihre Stelle tritt |
Wie berechne ich den Wert einer bar abgerechneten Option bei Verfall?
Verwende die offizielle Abrechnungsreferenz und den Multiplikator des Kontrakts. Bei einem Call beträgt die Bruttoauszahlung pro Kontrakt max(settlement value − strike, 0) × multiplier. Bei einem Put beträgt sie max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Berücksichtige anschließend die Währung und die Zahlungsregel des Kontrakts.
Angenommen, ein bar abgerechneter Index-Call hat einen Strike von 5,000, einen Abrechnungswert von 5,012.4 und einen Multiplikator von $100 pro Indexpunkt. Die Bruttoauszahlung beträgt $1,240 pro Kontrakt. Verwendet der Backtest stattdessen den letzten Handelswert von 5,009, verbucht er $900: eine Differenz von $340 vor Gebühren. Schon eine kleine Abweichung beim Abrechnungswert kann den typischen Handelsgewinn einer Strategie übertreffen.
Speichere den offiziellen Abrechnungswert in einem eigenen Datenfeld. Er wird möglicherweise erst nach dem letzten handelbaren Optionskurs veröffentlicht und kann auf einem anderen Berechnungszeitraum beruhen. Wenn deine Historie nur einen Indexschlusswert enthält, kennzeichne die Näherung und prüfe, wie empfindlich die Ergebnisse auf plausible Abweichungen beim Abrechnungswert reagieren.
Was ändert sich, wenn bei Ausübung Aktien geliefert werden?
Durch die Ausübung kann eine Aktien- oder Futures-Position entstehen. Ein Call im Geld kann sich in Aktien verwandeln, die zum Strike gekauft werden; ein Put im Geld kann zu Aktien führen, die zum Strike leerverkauft werden. Der Backtest muss diese Position anschließend weiterführen und dabei ihr Marktrisiko, die Finanzierung und etwaige Kosten für den Ausstieg berücksichtigen.
Diese Fortführung ist rund um Dividendentermine wichtig oder wenn die Strategie den gelieferten Vermögenswert nicht halten kann. Manche Optionen amerikanischen Typs können vorzeitig ausgeübt werden, und eine Zuteilung kann schon vor dem Verfall erfolgen. Ein Modell, das annimmt, dass jede Option bis zum letzten Tag offen bleibt, kann daher bei einem wichtigen Ereignis den falschen Bestand fortschreiben.
Sollte ich eine Option ausüben, die nur knapp im Geld liegt?
Halte dich an den Schwellenwert für die automatische Ausübung und die Stichtagsregeln des Kontrakts. Eine Handelsplattform übt Optionen möglicherweise ab einem festgelegten Betrag aus, erlaubt aber während eines begrenzten Zeitfensters eine abweichende Weisung. Eine Strategie, die solche Weisungen nicht übermitteln kann, sollte nicht stillschweigend annehmen, dass sie es kann.
In der Nähe des Schwellenwerts kann sich der Basiswert zwischen dem letzten Handel und der Ausübungsentscheidung bewegen. Erfasse den für die Entscheidung maßgeblichen Kurs oder Abrechnungswert, den Schwellenwert der Handelsplattform und die Folgen auf beiden Seiten davon. Wenn die Quelldaten nicht genug Angaben enthalten, um die Entscheidung nachzuvollziehen, lege die Annahme offen und simuliere beide Ergebnisse. An dieser Stelle kann eine sauber wirkende Equity-Kurve eine ziemlich unübersichtliche operative Regel verbergen.
Welche Daten sollte ein Verfalls-Backtest speichern?
Führe die Kontraktbedingungen mit Gültigkeitsdatum. Speichere mindestens den letzten Handelszeitpunkt, den Verfallszeitpunkt, die Abrechnungsmethode, die Abrechnungsreferenz samt Veröffentlichungszeitpunkt, den Multiplikator, den Ausübungsstil, den Schwellenwert für die automatische Ausübung und die Lieferregel. Verknüpfe jeden Zahlungsstrom bei Verfall und jede gelieferte Position mit dem zugrunde liegenden Kontrakt und Abrechnungseintrag.
Prüfe anschließend einige Verfallstermine von Hand: einen deutlich im Geld, einen aus dem Geld und einen nahe am Schwellenwert für die Ausübung. Gleiche den modellierten Zahlungsstrom mit der Kontraktspezifikation und dem Abrechnungseintrag der Handelsplattform ab. Wenn diese drei Fälle korrekt abgebildet sind, hast du eine deutlich bessere Grundlage, um auch dem Rest der Verfallshistorie zu vertrauen.
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