你的回測把同一筆資金花了兩次：投資組合帳務指南

投資組合回測可能呈現平穩的權益曲線，卻把同一元花了兩次。這種情況通常發生在模擬器把權益、現金、抵押品和購買力視為可以互換的項目。它們彼此相關，但回答的是不同問題：帳戶擁有什麼、欠了什麼，以及此刻還能拿多少資金去下另一筆訂單。

假設策略以 $10,000 起步，買進價值 $6,000 的資產。此時它有 $4,000 的可用現金。如果回測接著把第二筆持倉的規模設為權益 $10,000 的 100%，就等於投入了 $16,000 的曝險，帳上卻只記錄 $10,000 的資本。依某些帳戶規則，這種槓桿可能合理；但不能只因為 sizing 程式碼用了「equity」，就認定它合理。

錯誤做法一：把權益當成現金

這種捷徑常見於多資產策略。每個訊號都按目前投資組合價值的一定比例計算訂單規模，而每筆訂單都能動用全部價值。投資組合迴圈各自計算訂單，最後卻把它們加總，沒有預留資金。

在交易活絡、又沒有追繳保證金情況的回測裡，問題很容易被忽略。報酬看起來合理；事後加總的持倉權重，有時卻高達 140% 或 180%。實際帳戶可能會拒絕後續訂單，或承擔策略原本無意使用的槓桿。

建立訂單時就預留現金。現金帳戶買進 $2,000 的資產，會占用 $2,000 加上手續費。保證金帳戶則應依交易場所的規則計算所需保證金，再從可用購買力中扣除。如果多筆訂單同時送出，請定義處理優先順序；否則結果可能取決於迴圈剛好先執行哪一筆。

錯誤做法二：把鎖定的抵押品算進可用購買力

在衍生品交易場所，存入 $1,000 的抵押品，不一定代表帳戶權益就減少 $1,000；但這筆抵押品確實已用來支撐未平倉部位。常見的帳務捷徑會先從現金扣除抵押品，再把持倉的全部名目價值從購買力扣除。另一種則反過來，將抵押品同時視為可用現金和保證金。

這兩種錯誤都會扭曲下一筆訂單的可執行狀況。前者可能讓策略看起來受到不必要的限制；後者則可能核准帳戶無力支應的訂單。在 5× 槓桿下，$5,000 的持倉可能需要約 $1,000 的初始保證金，但維持保證金、手續費、未實現虧損和交易場所特定級距都會改變實際可用金額。名目價值不等於抵押品。

請將這些項目分開建模，即使在某個簡單情境下，特定交易場所會讓其中幾項數值相同。接著測試持倉虧損時會發生什麼事：權益下跌，維持保證金占名目價值的比例可能上升，而可用購買力的縮減速度，可能比單看任何一項數值所預期的更快。

錯誤做法三：訊號一出場就釋出現金

回測通常會在出場訊號出現的瞬間釋出資金。但出場訊號不等於成交。訂單可能仍在等待、只部分成交，或遭到取消；在持倉實際平倉前，相關保證金和曝險都還在。即使成交，手續費與已實現損益也會影響可用資金。

問題通常集中在快速換倉時。模擬器平掉一筆交易後，立刻把所得資金用於另一筆交易，接著假設兩筆都以預期價格順利成交。在模擬交易中，若第一筆持倉尚未平倉，第二筆訂單可能遭到拒絕。或者出場訂單只部分成交，讓帳戶可用資金低於回測預期。

將待處理訂單和持倉都記為資金承諾。成交後才釋出資金，不要在訂單意圖出現時就釋出。部分成交的出場訂單，應按實際平倉數量比例釋出資金，並扣除成本。平常看似斤斤計較，直到波動劇烈的交易日有兩個策略同時爭用同一筆現金，就會知道這有多重要。

明確記錄帳務流水

每個決策時點都維護一份帳務流水，並按固定順序更新：為現有持倉標記市價、計算權益與保證金、處理成交和成本、重新計算購買力，接著計算新訂單規模並預留資金。記錄足夠細節，才能核對現金與持倉價值的每一筆變動。

在計算報酬的同時，也進行簡單的稽核。回報峰值總曝險、最低可用現金、最低保證金緩衝額，以及超出購買力的訂單數量。如果策略只有在資金被默默重複使用時才表現良好，那麼這得到的只是投資組合 sizing 結果，還稱不上可部署的回測。