Arbitragefreie Bewertung und Absicherung von SOFR-Swaps

Zusammenfassung

Dieses Dokument skizziert einen Rahmen für die Bewertung und Absicherung von Zinsswaps, die an den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) gekoppelt sind, einen US-Dollar-Referenzzinssatz, der als möglicher Nachfolger von LIBOR eingeführt wurde. Es betrachtet sowohl besicherte als auch unbesicherte Swaps und berücksichtigt, dass Besicherungsvereinbarungen die Bewertung und Absicherungskosten beeinflussen.

Die vorgeschlagenen Absicherungen nutzen SOFR-Futures sowie Finanzierungssätze, die für das Sicherungs- und das Margin-Konto spezifisch sind. Ein Ein-Faktor-Vasicek-Modell legt die gemeinsame Dynamik von SOFR und anderen Tagesgeldsätzen einschließlich eines unbesicherten Finanzierungssatzes fest, um arbitragefreie Bewertungen und Absicherungsanalysen zu ermöglichen. Die Beschreibung erläutert Modellaufbau und Instrumente, berichtet aber keine empirischen Ergebnisse, Kalibrierungsdetails oder Bewertung der Absicherungsleistung. Das vereinfachte Ein-Faktor-Modell könnte zudem die Komplexität der Zins- und Finanzierungsmärkte nur begrenzt erfassen.

Kernaussagen

• Der Rahmen bewertet SOFR-referenzierte Swaps mit und ohne Besicherung.
• SOFR-Futures dienen neben kontospezifischen Finanzierungssätzen als Absicherungsinstrumente.
• Ein Ein-Faktor-Vasicek-Modell beschreibt die gemeinsame Dynamik relevanter Tagesgeldsätze.
• Das Dokument beschreibt einen Modellierungsansatz, enthält jedoch keine empirischen Belege für dessen Leistung.

Schlagwörter

# Pricing and hedging of SOFR derivatives


# Pricing and hedging of SOFR derivatives









The LIBOR has served since the 1970s as a fundamental measure for floating term rates across multiple currencies and maturities. However, in 2017 the Financial Conduct Authority announced the discontinuation of LIBOR from the end of 2021 and the New York Fed declared the Treasury repo financing rate, called the Secured Overnight Financing Rate (SOFR), as a candidate for a new reference rate for interest rate swaps denominated in U.S. dollars. We examine arbitrage-free pricing and hedging of swaps referencing SOFR without and with collateral backing. As hedging instruments, we take SOFR futures and idiosyncratic funding rates for the hedge and margin account. For simplicity, a one-factor model based on Vasicek's equation is used to specify the joint dynamics of several overnight interest rates, including the SOFR and unsecured funding rate.

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