Kunden-Momentum und sein Rückgang nach der Entdeckung

Zusammenfassung

Diese Arbeit untersucht Kunden-Momentum, ein Renditemuster, bei dem die Wertentwicklung eines Unternehmens positiv mit der früheren Wertentwicklung seiner Kunden zusammenhängt. Laut Bericht unterscheidet sich der Effekt von herkömmlichem Kursmomentum und Gewinnmomentum, steht aber teilweise mit Lead-Lag-Effekten zwischen kleinen und großen Aktien in Verbindung.

Die berichteten Tests finden in der ursprünglichen Stichprobe statistisch und wirtschaftlich bedeutsame Long-Short-Portfoliorenditen. In der Zeit, nachdem der Effekt bekannt wurde, ist seine Stärke geringer und er ist nicht mehr statistisch signifikant. Dieses Muster ist damit vereinbar, dass die Nutzung durch Anleger die Gelegenheit verringert hat; die Zusammenfassung belegt jedoch nicht, dass diese Nutzung den Rückgang verursacht hat. Die Evidenz beruht auf historischen Portfolio- und Faktormodellanalysen. Die vorliegende Beschreibung nennt weder Stichprobenzeiträume noch Umsetzungskosten oder Details, die zur Beurteilung nötig wären, ob die Strategie nach Handelsfriktionen weiterhin nutzbar ist.

Kernaussagen

• Kunden-Momentum verknüpft die Renditen eines Unternehmens mit den früheren Renditen seiner Kunden.
• Laut Arbeit lässt sich Kunden-Momentum nicht durch Kursmomentum oder Gewinnmomentum erklären.
• Lead-Lag-Effekte zwischen kleinen und großen Aktien erklären einen Teil des Musters.
• Der berichtete Effekt schwächt sich nach seiner Entdeckung ab und verliert seine statistische Signifikanz.
• Der Rückgang nach der Entdeckung ist mit einer Nutzung des Effekts vereinbar, beweist diese Erklärung aber nicht.

Schlagwörter

# Customer Momentum


# Customer Momentum









This paper examines customer momentum, defined as a positive relationship between a firm's returns and past returns of its customers. I confirm previous evidence (Cohen and Frazzini 2008) that customer momentum is both statistically and economically significant. Long-short equally-weighted (value-weighted) decile portfolio generates a monthly return of 122 (106) basis points and a t-statistic above 4 (2.8) with respect to Fama-French factor models. The paper reports that customer momentum neither explains nor is explained by price momentum and earnings momentum. Customer momentum is partially driven by the lead-lag relationship between small and large stocks. I find that in the post-discovery sample, customer momentum has a smaller magnitude and loses statistical significance. The results are consistent with the hypothesis that after its discovery, customer momentum decreased due to exploitation by investors.

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