Herdenverhalten, Noise Trader und superexponentielle Finanzblasen

Zusammenfassung

Dieses Dokument stellt ein Gleichgewichtsmodell mit einem riskanten und einem risikofreien Vermögenswert sowie rationalen Anlegern und Noise Tradern vor. Rationale Anleger wählen ihre Allokation anhand der erwarteten Rendite und des Risikos bei konstant relativer Risikoaversion. Noise Trader ahmen einander nach und handeln nach Momentum, wobei sich ihre Neigung zum Herdenverhalten zufällig verändert. Das Modell soll erklären, wie das Zusammenspiel dieser Gruppen Preise und Renditen beeinflussen kann.

Die Autoren berichten, dass das Modell fat-tailed Renditen und Volatilitätscluster reproduziert und vorübergehend ein schnelleres als exponentielles Blasenwachstum mit annähernd logperiodischen Mustern erzeugen kann. Sie vergleichen die Preisdynamik mit der Dotcom-Blase von 1995 bis 2000 und finden Momentumstrategien zeitweise profitabel. Das stimmt damit überein, dass Momentum das Herdenverhalten verstärkt. Es handelt sich um modellbasierte Ergebnisse und einen historischen Vergleich. Der Auszug enthält weder Details zur Schätzung noch Robustheitstests oder Belege dafür, dass die Strategie außerhalb von Blasenbedingungen profitabel bleibt.

Kernaussagen

• Rationale Anleger verteilen ihr Kapital entsprechend dem erwarteten Nutzen auf riskante und risikofreie Vermögenswerte.
• Noise Trader ahmen andere nach und handeln nach Momentum; ihre Neigung zum Herdenverhalten verändert sich mit der Zeit.
• Das Modell erzeugt fat-tailed Renditen, Volatilitätscluster und vorübergehende, schneller als exponentiell wachsende Blasen.
• Die Autoren vergleichen das Modell mit der Dotcom-Blase von 1995 bis 2000.
• Momentumstrategien sind laut Bericht vorübergehend profitabel und könnten das Herdenverhalten verstärken.

Schlagwörter

# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

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