Dynamik der SOFR- und Fed-Funds-Kurzfristzinsen modellieren

Zusammenfassung

Diese Arbeit stellt ein Laufzeitenstrukturmodell für einen Markt vor, in dem SOFR eine zentrale risikofreie Referenzgröße in US-US-Währung ist und Übernachtzinssätze wichtige beobachtbare Eingangsgrößen darstellen. Sie hebt empirische Merkmale hervor, die Modelle für längerfristige Zinssätze möglicherweise übersehen, darunter den Zusammenhang zwischen SOFR und dem effektiven Federal Funds Rate, der stark von geldpolitischen Entscheidungen beeinflusst wird.

Das Modell berücksichtigt Sprünge bei Übernachtzinssätzen rund um planmäßige Sitzungen des Federal Open Market Committee, während sich die aus SOFR- und Fed-Funds-Futures abgeleiteten Forward Rates weiterhin diffusiv entwickeln. Es wird an Futures-Preisen kalibriert und bringt diese Forward-Rate-Dynamik mit einem Ziel-Kurzfristzins in Einklang, der stückweise konstanten Pfaden folgt. Der Rahmen ist für die Modellierung von Zinserwartungen und Futures-Preisen relevant. Das Dokument enthält keine Kalibrierungsergebnisse, Parameterschätzungen oder Vergleiche mit alternativen Modellen und belegt daher weder Prognosegenauigkeit noch Trading-Profitabilität.

Kernaussagen

• Die Rolle von SOFR als risikofreier Dollar-Benchmark begründet Zinsstrukturmodelle, die das Verhalten von Übernachtzinssätzen einbeziehen.
• SOFR und der effektive Federal Funds Rate hängen zusammen; beide können an planmäßigen geldpolitischen Sitzungsterminen sprunghaft schwanken.
• Futures-Preise spiegeln Markterwartungen zu diesen geldpolitisch bedingten Zinsänderungen wider.
• Das Modell verbindet diffusiv verlaufende Forward Rates mit einem stückweise konstanten Ziel-Kurzfristzins.
• Das Paper kalibriert das Modell an SOFR- und Fed-Funds-Futures-Preisen.

Schlagwörter

# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

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