Accrual-Anomalie: jährliche Long-Short-Aktienstrategie

Zusammenfassung

Die Accrual-Anomalie bezeichnet den beobachteten negativen Zusammenhang zwischen bilanziellen Accruals und späteren Aktienrenditen. Die vorgeschlagene Erklärung lautet, dass Anleger sich auf ausgewiesene Gewinne konzentrieren und den Unterschied zwischen zahlungswirksamen Gewinnen und Accruals zu wenig beachten. Wenn Accruals weniger über künftige Gewinne aussagen, könnten Unternehmen mit hohen Accruals überbewertet und Unternehmen mit niedrigen Accruals unterbewertet sein. Das Dokument verweist auf Belege für den Effekt in internationalen Märkten und beschreibt zugleich Forschung, die eine Abschwächung in manchen Zeiträumen und eine spätere Wiederkehr feststellt.

Die beschriebene Strategie berechnet bilanzielle Abgrenzungen für Aktien von NYSE, AMEX und NASDAQ, ordnet die Aktien in Dezile ein und hält eine Long-Position in der Gruppe mit den niedrigsten sowie eine Short-Position in der Gruppe mit den höchsten Abgrenzungen. Sie wird jeden Mai nach der Veröffentlichung der Jahresergebnisse angepasst. Das Dokument weist darauf hin, dass Aktien mit hohen Abgrenzungen klein und illiquide sein können, wodurch Transaktionskosten steigen, und dass das Marktexposure der Long-Seite sowie deren Eigenschaften als Krisen-Hedge ungewiss sind. Weitere Forschung unterscheidet investitionsbezogene von nicht investitionsbezogenen Abgrenzungen und legt nahe, dass das Signal sowohl Risiko als auch Fehlbewertung widerspiegeln könnte.

Kernaussagen

• Die Anomalie verbindet höhere bilanzielle Accruals mit niedrigeren späteren Aktienrenditen.
• Der Erklärung zufolge könnten Anleger die Bestandteile ausgewiesener Gewinne aus Cashflows und Accruals übersehen.
• Das beschriebene Portfolio kauft Aktien mit niedrigen Accruals und verkauft Aktien mit hohen Accruals leer; die jährliche Anpassung erfolgt im Mai.
• Geringe Unternehmensgröße, niedrige Liquidität und Transaktionskosten können die Umsetzung erschweren.
• Die im Dokument zitierte Forschung legt nahe, dass Accrual-Effekte je nach Zeitraum und Accrual-Kategorie variieren können.

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Diese Zusammenfassung wurde vom Research-Agenten von Stratmill anhand des Originals verfasst; sie ist keine Kopie der Quelle.