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CAPEに基づく長期の株価指数リターン予測モデル

記事 arXiv papers · 著者: Natascia Angelini et al.
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サマリー

この文書では、調整済み株価収益率、すなわちCAPEを軸とする離散時間の株価指数リターンモデルを提示しています。リターンの成長は、モメンタム、初期CAPEの対数に結び付いたファンダメンタル要素、拡散的な価格動向を生み出すランダムな駆動要素を組み合わせています。モデルでは、初期のバリュエーションが成長の基準水準を定め、ショックによって価格がそこから乖離する可能性があります。

著者らは、十分に長い時間軸では、期待リターンと期待グロスリターンが初期の対数CAPEに対して線形に変化し、リターン分散は拡散と整合する速度で低下することを証明しています。短期から中期にはモメンタムがバブルや暴落を引き起こす可能性もあるため、バリュエーションは目先の価格変動の指針ではなく、長期の基準として提示されています。これらの結論は明示されたモデルの仮定に基づきます。実証的な検証、パラメーター推定、実務でCAPEを用いる売買ルールは示されていません。

主なアイデア

  • このモデルは、株価指数リターンの成長をモメンタム、初期の対数CAPE、ランダムなショックに関連付けています。
  • 初期CAPEが成長の基準水準を定める一方、価格はそこから乖離する可能性があります。
  • 長期では、モデル上の期待リターンは初期の対数CAPEに対して線形になります。
  • モデルでは、モメンタムが短期のバブルや暴落を生み出す可能性もあります。
  • 示された結果は理論上のもので、モデルの仮定に依存します。

タグ

株式ファクター投資モメンタム統計
全文
# Value matters: Predictability of Stock Index Returns


# Value matters: Predictability of Stock Index Returns









We present a simple dynamical model of stock index returns which is grounded on the ability of the Cyclically Adjusted Price Earning (CAPE) valuation ratio devised by Robert Shiller to predict long-horizon performances of the market. More precisely, we discuss a discrete time dynamics in which the return growth depends on three components: i) a momentum component, naturally justified in terms of agents' belief that expected returns are higher in bullish markets than in bearish ones, ii) a fundamental component proportional to the logarithmic CAPE at time zero. The initial value of the ratio determines the reference growth level, from which the actual stock price may deviate as an effect of random external disturbances, and iii) a driving component which ensures the diffusive behaviour of stock prices. Under these assumptions, we prove that for a sufficiently large horizon the expected rate of return and the expected gross return are linear in the initial logarithmic CAPE, and their variance goes to zero with a rate of convergence consistent with the diffusive behaviour. Eventually this means that the momentum component may generate bubbles and crashes in the short and medium run, nevertheless the valuation ratio remains a good reference point of future long-run returns.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。