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発見後に縮小した顧客モメンタム

記事 arXiv papers · 著者: Mykola Pinchuk
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サマリー

本論文は、企業の業績が顧客の過去の業績と正に関連するリターン・パターンである顧客モメンタムを研究します。従来の株価モメンタムや利益モメンタムとは別の効果である一方、小型株と大型株の先行遅行効果とは部分的に関係すると報告しています。

報告された検証では、当初のサンプルで統計的にも経済的にも意味のあるロング・ショートポートフォリオのリターンが見つかりました。この効果が知られた後の期間では規模が小さくなり、統計的有意性も失われています。このパターンは投資家が効果を利用し、機会が縮小したという説明と整合しますが、その利用が縮小の原因だとは要約から立証できません。証拠は過去のポートフォリオ分析とファクターモデル分析に基づいています。提示された説明にはサンプル期間、実装コスト、取引摩擦の後も戦略が利用可能か評価するための詳細がありません。

主なアイデア

  • 顧客モメンタムは、企業のリターンと顧客の過去のリターンを結びつけます。
  • 本論文は、顧客モメンタムが株価モメンタムや利益モメンタムでは説明されないと報告しています。
  • 小型株と大型株の先行遅行効果が、このパターンの一部を説明します。
  • 報告された効果は発見後に弱まり、統計的有意性を失います。
  • 発見後の縮小は効果の利用と整合しますが、その説明を証明するものではありません。

タグ

株式モメンタムファクター投資バックテスト
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# Customer Momentum


# Customer Momentum









This paper examines customer momentum, defined as a positive relationship between a firm's returns and past returns of its customers. I confirm previous evidence (Cohen and Frazzini 2008) that customer momentum is both statistically and economically significant. Long-short equally-weighted (value-weighted) decile portfolio generates a monthly return of 122 (106) basis points and a t-statistic above 4 (2.8) with respect to Fama-French factor models. The paper reports that customer momentum neither explains nor is explained by price momentum and earnings momentum. Customer momentum is partially driven by the lead-lag relationship between small and large stocks. I find that in the post-discovery sample, customer momentum has a smaller magnitude and loses statistical significance. The results are consistent with the hypothesis that after its discovery, customer momentum decreased due to exploitation by investors.

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