制約付きライフサイクル・ポートフォリオ最適化のための深層価格カーネル
記事 arXiv papers · 著者: Wenyuan Li et al.
サマリー
この論文は、所得が確率的に変動し、株式、債券、生命保険に投資する個人の生涯にわたるポートフォリオ選択を研究します。目的関数には消費、死亡給付、期末資産を含みます。凸型の売買制約により、取引できない資産、空売りの禁止、借入制限などを表します。
著者らはリスク調整後の資産ドリフトを変更し、売買制約を反映した人工市場を構築します。その後、双対変換と深層価格カーネル法を用いて、元の最適化問題の下限と上限を算出します。この手法は、価格カーネルに条件付き期待値が含まれるため価値関数を明示的に表せない場合を想定しています。制約によって消費、生命保険と年金の需要、資産が減るという結論が示されています。要旨には数値結果、境界の厳密さ、制約の種類による性能の違いは記載されていません。
主なアイデア
- ライフサイクルモデルは、確率的所得、金融資産、生命保険、消費、死亡給付、期末資産を組み合わせます。
- 凸型の売買制約により、取引、空売り、借入の制限を表せます。
- リスク調整後の資産ドリフトを変更することで、人工市場に制約を反映します。
- 明示的な価値関数が得られない場合、双対変換と深層価格カーネル法で上下限を推定します。
- 売買制約の下では消費、保険・年金需要、資産が減ると論文は報告しています。
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全文
# Constrained portfolio optimization in a life-cycle model: A deep pricing kernel approach # Constrained portfolio optimization in a life-cycle model: A deep pricing kernel approach This paper considers the constrained portfolio optimization in a generalized life-cycle model. The individual with a stochastic income manages a portfolio consisting of stocks, a bond, and life insurance to maximize their consumption level, death benefit, and terminal wealth. Meanwhile, the individual faces a convex-set trading constraint, with the non-tradeable asset constraint, no short-selling constraint, and no borrowing constraint as special cases. We build the artificial markets to solve this problem by manipulating the compensated drift terms of the underlying assets to meet the trading constraints. By dual transform, we propose a deep pricing kernel approach to compute tight lower and upper bounds for the primal problem, which can be used when the value function lacks an explicit solution due to the pricing kernel's conditional expectation. Finally, we conclude that when considering the trading constraints, the individual will reduce their consumption, demand for life insurance and annuities, and wealth levels due to the restricted market.
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