二次取引コストを伴う均衡資産価格モデル

サマリー

この論文では、異質なエージェントが二次の取引コストを負うリスク共有経済において、均衡価格とトレード戦略を研究しています。経済状態とエージェントの意思決定の推移を同時に記述する、連立した前進・後退型確率微分方程式によって均衡を特徴付けます。著者らは、エージェントの選好が十分に似ている場合、一般に一意解が存在することを示しています。

状態が線形に推移するベンチマークでは、モデルは取引コストとボラティリティを、観測される非流動性ディスカウントおよび流動性プレミアムと結び付けます。取引コストが高いほど、ボラティリティとの間に正の関係が見られます。この結果は、取引摩擦が資産価格をどう形作るかを解釈する理論的な方法を示します。数値較正、実証データセット、トレードパフォーマンスの検証はなく、解の存在結果は明示された選好条件に依存するため、特定の市場にどの程度適合するかについて直接導ける結論は限られます。

主なアイデア

• エージェントが二次の取引コストを負う場合の均衡価格と戦略を検討しています。
• 均衡は連立した前進・後退型確率システムで特徴付けられます。
• エージェントの選好が十分に似ている場合、一般に一意解が存在します。
• 線形ダイナミクスのベンチマークでは、取引コストとボラティリティは非流動性ディスカウントおよび流動性プレミアムと正の関係にあります。
• 実証的な較正や戦略評価を伴わない理論的な結果を示しています。

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# Equilibrium Asset Pricing with Transaction Costs


# Equilibrium Asset Pricing with Transaction Costs









We study risk-sharing economies where heterogenous agents trade subject to quadratic transaction costs. The corresponding equilibrium asset prices and trading strategies are characterised by a system of nonlinear, fully-coupled forward-backward stochastic differential equations. We show that a unique solution generally exists provided that the agents' preferences are sufficiently similar. In a benchmark specification with linear state dynamics, the illiquidity discounts and liquidity premia observed empirically correspond to a positive relationship between transaction costs and volatility.

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