拡張Chiarellaモデルによるトレンドとバリューの相互作用の推定
記事 arXiv papers · 著者: Adam Majewski et al.
サマリー
この研究は、トレンドフォローとファンダメンタル評価が金融市場でどのように共存するかを、異質なエージェントの枠組みで調べています。Chiarellaモデルをノイズトレーダーとファンダメンタリストの非線形な需要反応で拡張しています。外部の評価モデルに頼らず、モデル内でファンダメンタル価値を推定しながら、複数の資産クラスにわたる過去の価格系列にベイズフィルタリングを適用してモデルを較正します。
較正済みモデルは、過去のトレンドとその後のリターンの非単調な関係など、実証上のパターンを再現すると報告されています。また、トレンドフォローによってミスプライシングの分布が単峰から二峰に変わる可能性があり、市場が長期間にわたり割高または割安であり続ける状況と整合すると著者らは述べています。抜粋には資産、フィルタリングの詳細、推定の不確実性、アウトオブサンプル成績が示されていません。結果が示すのは較正済みモデルの挙動であり、すべての市場や期間で同じ仕組みが説明力を持つとは示していません。
主なアイデア
- 異質なエージェントの枠組みで、トレンドフォロワー、ファンダメンタリスト、ノイズトレーダーを組み合わせています。
- ファンダメンタル価値は外部の価格モデルから与えるのではなく、較正の一部として推定されます。
- 複数の資産クラスにまたがる長期価格系列にベイズフィルタリングを適用しています。
- モデルは、過去のトレンドと将来リターンの非単調な関係を生み出します。
- モデル内では、トレンドフォローによってミスプライシングの分布が二峰になる可能性があります。
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全文
# Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model # Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model Trend and Value are pervasive anomalies, common to all financial markets. We address the problem of their co-existence and interaction within the framework of Heterogeneous Agent Based Models (HABM). More specifically, we extend the Chiarella (1992) model by adding noise traders and a non-linear demand of fundamentalists. We use Bayesian filtering techniques to calibrate the model on time series of prices across a variety of asset classes since 1800. The fundamental value is an output of the calibration, and does not require the use of an external pricing model. Our extended model reproduces many empirical observations, including the non-monotonic relation between past trends and future returns. The destabilizing activity of trend-followers leads to a qualitative change of mispricing distribution, from unimodal to bimodal, meaning that some markets tend to be over- (or under-) valued for long periods of time.
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