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群集行動、ノイズトレーダー、超指数関数的な金融バブル

記事 arXiv papers · 著者: T. Kaizoji et al.
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サマリー

本資料は、リスク資産と無リスク資産があり、合理的投資家とノイズトレーダーが参加する均衡モデルを提示します。合理的投資家は、一定相対的リスク回避度の効用のもとで、期待リターンとリスクに応じて配分を選びます。ノイズトレーダーは互いを模倣してモメンタム取引を行い、群集化する傾向は時間とともにランダムに変化します。このモデルは、両者の相互作用が価格とリターンに及ぼす影響を説明することを目的としています。

著者らによると、この枠組みはファットテールのリターンとボラティリティ・クラスタリングを再現し、概ね対数周期的なパターンを伴う、指数関数的成長を超える一時的なバブル成長を生成できます。価格動態を1995年から2000年までのドットコムバブルに関連付け、モメンタムが群集行動を強めることと整合的に、モメンタム戦略が一時的に利益を上げたと報告しています。これらはモデルに基づく結果と過去との比較です。抜粋には推定の詳細や頑健性検証がなく、バブル期以外でも戦略が利益を維持する証拠もありません。

主なアイデア

  • 合理的投資家は期待効用に基づいてリスク資産と無リスク資産に配分します。
  • ノイズトレーダーは他者を模倣してモメンタム取引を行い、群集化の傾向は時間とともに変化します。
  • モデルはファットテールのリターン、ボラティリティ・クラスタリング、指数関数的成長を超える一時的なバブルを生成します。
  • 著者らはモデルを1995年から2000年までのドットコムバブルと比較しています。
  • モメンタム戦略は一時的に利益を上げ、群集行動を強める可能性があると報告されています。

タグ

モメンタムボラティリティ株式統計
全文
# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。