複数の貯蓄目標が競合する家計のポートフォリオ選択
記事 arXiv papers · 著者: Steven Campbell et al.
サマリー
本研究は、発生時期がランダムな備えの必要性と、決まった期日に達成期限を迎える資産形成目標を抱える家計が、どのように投資すべきかを検討します。備えのための支払いが発生したとき、家計に支払能力があれば全額を支払わなければなりません。一方、資産形成目標は期限に達した時点で断念できます。この設定は、すぐに使える資金を確保することと、成長を目指して投資することの間にある緊張関係を捉えます。
著者らはハミルトン・ヤコビ・ベルマン方程式で問題を定式化し、期限が決まった目標に資金を充てるかどうかのルールを導きます。備えの必要性に使える資金が減ることで失われる価値より、目標を直接達成する便益が大きい場合、家計はその目標を受け入れます。較正済みモデルは、中程度の資産水準では柔軟性と複数目標間で資産を利用できることが特に重要であると示唆します。結論はモデルとその較正に依存し、文書にはパラメータ選択の詳細や実際の家計行動との比較はありません。
主なアイデア
- 発生時期がランダムな備えの目標と、期限が決まった資産形成目標が、家計の資産をめぐって競合します。
- 備えの必要性が生じた場合、支払能力があれば全額を支払う必要があります。
- 資産形成目標の便益が、備えに使える資産の価値の低下を上回る場合、家計はその目標に資金を充てます。
- モデルでは、中程度の資産水準で柔軟性と資金の共用が最も価値を持つとされています。
- 目標を事前に固定したり、専用口座に分けたりすると、柔軟性や資金の代替可能性が損なわれることがあります。
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# Portfolio Choice with Competing Precautionary and Accumulation Goals # Portfolio Choice with Competing Precautionary and Accumulation Goals We study optimal portfolio choice for a household managing two goals at once. A random-deadline precautionary goal, such as a medical emergency, must be paid in full whenever it arrives and is affordable; a fixed-deadline accumulation goal, such as a target retirement lifestyle, may be declined at its deadline. We show that precautionary saving crowds out growth-oriented investment, and deadline pressure is amplified by the competing precautionary claim. We characterize the value function as the unique viscosity solution of an HJB equation, and derive the household's optimal terminal funding rule. The household funds the fixed-deadline goal exactly when the direct benefit at least offsets the resulting drop in the value of keeping the precautionary goal funded. We calibrate the model and find that both flexibility and fungibility are most valuable at intermediate wealth. Committing in advance to fund a goal sacrifices flexibility, while managing each goal in its own account sacrifices fungibility.
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