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S&P 500・政策金利・米国債利回りの先行遅行関係

記事 arXiv papers · 著者: Kun Guo et al.
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サマリー

本研究は、株価と利回りが逆方向に動くという見方と、中央銀行の金利変更がその後の株式市場の方向を予測する助けになるという見方の2つを検証します。サーマル・オプティマル・パス法を月次および週次のS&P 500、フェデラルファンド金利、短期から長期までの米国債利回りに適用し、従来の比較手法としてラグ付き相互相関も用います。

報告されたパターンは両方の見方に反し、株価と利回りは同じ方向に動き、S&P 500が利回り、特にフェデラルファンド金利に先行します。また、-2007半ばに始まった金融危機の前後で、短期と長期の利回りの先行遅行関係が変化したと報告しています。著者らは、政策当局や長期投資家が株式市場のシグナルに反応する可能性を示す証拠と解釈しています。これらは過去の時系列上の関連であり、因果関係を立証するものでも、関係の安定性や収益性のある売買シグナルを示すものでもありません。

主なアイデア

  • 経済系列で変化する先行遅行関係を推定するため、サーマル・オプティマル・パス分析を用います。
  • 月次・週次のS&P 500データを中央銀行金利および米国債利回りと比較します。
  • 報告された株価と利回りの動きは、検証対象の見方に反して同方向です。
  • S&P 500は、フェデラルファンド金利を含む各年限の利回りに先行すると報告されています。
  • 金融危機が始まった後、短期と長期の利回りの報告された先行関係が反転します。

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全文
# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields


# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields









Using a recently introduced method to quantify the time varying lead-lag dependencies between pairs of economic time series (the thermal optimal path method), we test two fundamental tenets of the theory of fixed income: (i) the stock market variations and the yield changes should be anti-correlated; (ii) the change in central bank rates, as a proxy of the monetary policy of the central bank, should be a predictor of the future stock market direction. Using both monthly and weekly data, we found very similar lead-lag dependence between the S&P500 stock market index and the yields of bonds inside two groups: bond yields of short-term maturities (Federal funds rate (FFR), 3M, 6M, 1Y, 2Y, and 3Y) and bond yields of long-term maturities (5Y, 7Y, 10Y, and 20Y). In all cases, we observe the opposite of (i) and (ii). First, the stock market and yields move in the same direction. Second, the stock market leads the yields, including and especially the FFR. Moreover, we find that the short-term yields in the first group lead the long-term yields in the second group before the financial crisis that started mid-2007 and the inverse relationship holds afterwards. These results suggest that the Federal Reserve is increasingly mindful of the stock market behavior, seen at key to the recovery and health of the economy. Long-term investors seem also to have been more reactive and mindful of the signals provided by the financial stock markets than the Federal Reserve itself after the start of the financial crisis. The lead of the S&P500 stock market index over the bond yields of all maturities is confirmed by the traditional lagged cross-correlation analysis.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。