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株式アノマリーの標本外パフォーマンス低下を予測する

記事 arXiv papers · 著者: Antoine Falck et al.
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サマリー

本論文は、公表された株式アノマリーのどのような特徴が、当初の標本外でリスク調整後パフォーマンスの低下を予測するかを調べています。戦略の公表後に裁定資金が流入する説明と、複数仮説検定による標本内の過剰適合の説明を検証しています。公表年だけでもシャープレシオの低下のばらつきの大部分を説明します。本論文によると、新たに公表されたファクターの低下幅は年率5パーセントポイント上昇します。

シグナルの計算に必要な処理の数や、標本内シャープレシオの外れ値に対する感応度など、過剰適合と関連する指標が説明力を加えます。裁定と関連する変数の一部は統計的に有意ですが、予測力への寄与は小さいものです。この知見は研究上の主張を評価する際の警戒材料であり、個別戦略の将来の成績を確実に予測する方法ではありません。分析対象は学術研究で報告された多数の株式アノマリーであるため、結果が他の市場や戦略の種類にそのまま当てはまるとは限りません。

主なアイデア

  • 公表年は、株式ファクターのシャープレシオ低下に見られる変動の相当部分を予測します。
  • シグナルの複雑さや標本内シャープレシオの外れ値に対する感応度は、過剰適合リスクと関連しています。
  • 標本外パフォーマンスの低下を説明する要因として、公表後の裁定取引と多重検定の両方を検討しています。
  • 裁定に関係する指標の一部は統計的に有意ですが、予測力への寄与は小さいものです。

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株式ファクター投資統計バックテスト
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# Why and how systematic strategies decay


# Why and how systematic strategies decay









In this paper, we propose ex-ante characteristics that predict the drop in risk-adjusted performance out-of-sample for a large set of stock anomalies published in finance and accounting academic journals. Our set of predictors is generated by hypotheses of OOS decay put forward by McLean and Pontiff (2016): arbitrage capital flowing into newly published strategies and in-sample overfitting linked to multiple hypothesis testing. The year of publication alone - compatible with both hypotheses - explains 30% of the variance of Sharpe decay across factors: Every year, the Sharpe decay of newly-published factors increases by 5ppt. The other important variables are directly related to overfitting: the number of operations required to calculate the signal and two measures of sensitivity of in-sample Sharpe to outliers together add another 15% of explanatory power. Some arbitrage-related variables are statistically significant, but their predictive power is marginal.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。