2世紀・4資産クラスにわたるトレンドフォロー
記事 arXiv papers · 著者: Y. Lempérière et al.
サマリー
本研究は、商品、通貨、株価指数、債券を対象に、異例に長い過去期間のトレンドフォローを検証します。1960以降の先物系列と、商品および指数について1800まで遡る現物系列を使用します。市場全体の上昇傾向を考慮した後も、統計的に有意な超過リターンが報告され、その効果は時期と資産クラスをまたいで安定しているように見られます。
さらに分析すると、トレンドシグナルとリターンの関係は、シグナルが大きい領域で頭打ちになります。著者らは、このパターンは自らのシグナルが強まったときにファンダメンタルズ重視のトレーダーが反応することと整合的だと解釈しています。直近の期間では長期トレンドに統計的な弱まりが見られず、短期トレンドは有意に弱まっています。複数の金融商品と時代にわたる証拠ですが、過去の現物と先物のサンプルは対象範囲が異なります。また、要約には実装コストやポートフォリオ構築の詳細がなく、報告された超過リターンは実現可能な純パフォーマンスを示すものではありません。
主なアイデア
- 商品、通貨、株価指数、債券を対象にトレンドフォローを検証しています。
- 1960以降の先物データと、商品・指数についてより長期の現物データを組み合わせています。
- 市場全体の上昇傾向を考慮しても、報告された超過リターンは統計的に有意です。
- トレンドシグナルは、値が大きい領域で頭打ちになる効果を示します。
- 直近の結果では長期トレンドに統計的な弱まりはなく、短期トレンドには有意な弱まりが見られます。
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全文
# Two centuries of trend following # Two centuries of trend following We establish the existence of anomalous excess returns based on trend following strategies across four asset classes (commodities, currencies, stock indices, bonds) and over very long time scales. We use for our studies both futures time series, that exist since 1960, and spot time series that allow us to go back to 1800 on commodities and indices. The overall t-stat of the excess returns is $\approx 5$ since 1960 and $\approx 10$ since 1800, after accounting for the overall upward drift of these markets. The effect is very stable, both across time and asset classes. It makes the existence of trends one of the most statistically significant anomalies in financial markets. When analyzing the trend following signal further, we find a clear saturation effect for large signals, suggesting that fundamentalist traders do not attempt to resist "weak trends", but step in when their own signal becomes strong enough. Finally, we study the performance of trend following in the recent period. We find no sign of a statistical degradation of long trends, whereas shorter trends have significantly withered.
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