ゼロ金利下限を用いた金融政策効果の識別
記事 arXiv papers · 著者: Sophocles Mavroeidis
サマリー
本論文は、金利のゼロ下限が金融政策の因果効果の識別にどう役立つかを説明しています。この下限は通常の利下げを制限するため、下限に達しても政策が経済に及ぼす影響の程度から、非伝統的政策の有効性を示す証拠を得られます。著者は、非伝統的政策をシャドー金利で表す検定を提案し、米国のインフレ率、失業率、フェデラルファンド金利を扱う3方程式の構造ベクトル自己回帰に適用しています。
報告された結果は、ゼロ下限において非伝統的政策に効果がないという仮説を棄却する一方、その効果は通常の政策より小さい可能性を示しています。この文書はマクロ経済学上の識別手法と実証的な適用を示すものであり、トレード戦略や市場タイミングのルールではありません。結論はモデルの仕様と、シャドー金利が非伝統的政策をどのように捉えるかに依存します。短い説明には詳細な推定値や頑健性チェックが示されていません。
主なアイデア
- ゼロ金利下限は、金融政策効果を識別するための変動をもたらしえます。
- シャドー金利は、実証検定で非伝統的政策を表す方法の一つです。
- 実証分析では、インフレ率、失業率、フェデラルファンド金利を用いた構造VARを扱います。
- 報告された証拠は非伝統的政策の効果を示す一方、通常の政策に比べ有効性が低い可能性を示唆しています。
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全文
# Identification at the Zero Lower Bound # Identification at the Zero Lower Bound I show that the Zero Lower Bound (ZLB) on interest rates can be used to identify the causal effects of monetary policy. Identification depends on the extent to which the ZLB limits the efficacy of monetary policy. I propose a simple way to test the efficacy of unconventional policies, modelled via a `shadow rate'. I apply this method to U.S. monetary policy using a three-equation SVAR model of inflation, unemployment and the federal funds rate. I reject the null hypothesis that unconventional monetary policy has no effect at the ZLB, but find some evidence that it is not as effective as conventional monetary policy.
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