Modelo baseado em CAPE para previsibilidade dos retornos de índices de ações em horizontes longos

Resumo

O documento apresenta um modelo em tempo discreto de retornos de índices de ações baseado no índice preço-lucro ajustado ciclicamente, ou CAPE. O crescimento dos retornos combina momentum, um componente fundamental ligado ao logaritmo do CAPE inicial e um componente aleatório que produz um comportamento de preços difusivo. No modelo, a avaliação inicial estabelece um nível de referência para o crescimento, enquanto perturbações podem afastar os preços dele.

Os autores demonstram que, em horizontes suficientemente longos, o retorno esperado e o retorno bruto esperado variam linearmente com o logaritmo do CAPE inicial, enquanto a variância dos retornos diminui a uma taxa compatível com a difusão. O momentum ainda pode gerar bolhas ou quedas em horizontes curtos e médios; por isso, a avaliação é apresentada como uma referência de longo prazo, e não como guia para movimentos de preços no curto prazo. Essas conclusões decorrem das premissas declaradas do modelo; o documento não apresenta validação empírica, estimativas de parâmetros nem uma regra de trading que use CAPE na prática.

Ideias principais

• O modelo relaciona o crescimento dos retornos de índices de ações ao momentum, ao logaritmo inicial de CAPE e a perturbações aleatórias.
• O CAPE inicial estabelece um nível de referência para o crescimento, mas os preços podem se afastar dele.
• Em horizontes longos, o modelo torna os retornos esperados lineares em relação ao logaritmo inicial de CAPE.
• O modelo permite que o momentum gere bolhas e quedas em prazos mais curtos.
• Os resultados apresentados são teóricos e dependem das premissas do modelo.

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# Value matters: Predictability of Stock Index Returns


# Value matters: Predictability of Stock Index Returns









We present a simple dynamical model of stock index returns which is grounded on the ability of the Cyclically Adjusted Price Earning (CAPE) valuation ratio devised by Robert Shiller to predict long-horizon performances of the market. More precisely, we discuss a discrete time dynamics in which the return growth depends on three components: i) a momentum component, naturally justified in terms of agents' belief that expected returns are higher in bullish markets than in bearish ones, ii) a fundamental component proportional to the logarithmic CAPE at time zero. The initial value of the ratio determines the reference growth level, from which the actual stock price may deviate as an effect of random external disturbances, and iii) a driving component which ensures the diffusive behaviour of stock prices. Under these assumptions, we prove that for a sufficiently large horizon the expected rate of return and the expected gross return are linear in the initial logarithmic CAPE, and their variance goes to zero with a rate of convergence consistent with the diffusive behaviour. Eventually this means that the momentum component may generate bubbles and crashes in the short and medium run, nevertheless the valuation ratio remains a good reference point of future long-run returns.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.