Uma estrutura consistente para ajustes de financiamento e de avaliação de crédito

Resumo

O artigo desenvolve uma estrutura de precificação neutra ao risco para o risco de crédito de contraparte que incorpora custos de financiamento e de margem. Ela permite taxas assimétricas de financiamento e de garantias, além de políticas de liquidez e estratégias de hedge especificadas externamente. A estrutura também aborda o risco de liquidez da reutilização de garantias e as complicações na avaliação de valores de encerramento, acomodando práticas de margem e compensação associadas à documentação padrão de mercado.

Seu principal resultado é uma equação bilateral de precificação que combina ajuste de avaliação de crédito, ajuste de avaliação de débito, margens e custos de financiamento. A equação é recursiva, o que dificulta introduzir um ajuste de avaliação de financiamento aditivo simples. Em vez disso, os autores expressam o problema de precificação como relações iterativas que podem ser resolvidas com métodos padrão de Monte Carlo por mínimos quadrados. Exemplos mostram como resultados anteriores sobre financiamento e risco de contraparte, inclusive curvas de desconto, podem ser derivados da estrutura mais ampla. O trecho não apresenta resultados numéricos de casos nem detalhes de implementação, e as conclusões práticas dependem das políticas escolhidas e das premissas contratuais.

Ideias principais

• A estrutura incorpora financiamento, margens e risco de crédito de contraparte na precificação neutra ao risco.
• Ela permite taxas assimétricas de financiamento e garantias, além de premissas flexíveis de margens e compensação.
• Estão incluídos o risco de liquidez da reutilização de garantias e a avaliação de valores de encerramento.
• Uma equação bilateral recursiva de precificação combina efeitos de crédito, débito, margem e financiamento.
• Os autores propõem resolver relações iterativas com o método de Monte Carlo por mínimos quadrados.

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# Funding Valuation Adjustment: a consistent framework including CVA, DVA, collateral,netting rules and re-hypothecation


# Funding Valuation Adjustment: a consistent framework including CVA, DVA, collateral,netting rules and re-hypothecation









In this paper we describe how to include funding and margining costs into a risk-neutral pricing framework for counterparty credit risk. We consider realistic settings and we include in our models the common market practices suggested by the ISDA documentation without assuming restrictive constraints on margining procedures and close-out netting rules. In particular, we allow for asymmetric collateral and funding rates, and exogenous liquidity policies and hedging strategies. Re-hypothecation liquidity risk and close-out amount evaluation issues are also covered. We define a comprehensive pricing framework which allows us to derive earlier results on funding or counterparty risk. Some relevant examples illustrate the non trivial settings needed to derive known facts about discounting curves by starting from a general framework and without resorting to ad hoc hypotheses. Our main result is a bilateral collateralized counterparty valuation adjusted pricing equation, which allows to price a deal while taking into account credit and debt valuation adjustments along with margining and funding costs in a coherent way. We find that the equation has a recursive form, making the introduction of an additive funding valuation adjustment difficult. Yet, we can cast the pricing equation into a set of iterative relationships which can be solved by means of standard least-square Monte Carlo techniques.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.