Um modelo estocástico do leilão duplo contínuo

Resumo

Este artigo desenvolve um modelo estatístico microscópico do leilão duplo contínuo, mecanismo de execução de ordens usado por muitos mercados financeiros. Ele pressupõe um fluxo de ordens aleatório independente e identicamente distribuído, e analisa o comportamento resultante do mercado por meio de simulação, análise dimensional e aproximações de campo médio. Entradas como volumes de ordens e cancelamentos, tamanho típico das ordens e tamanho do tick podem ser medidas diretamente; por isso, o modelo não exige parâmetros livres.

O modelo prevê características como volatilidade, profundidade do livro de ofertas, spread entre compra e venda, impacto nos preços e probabilidade e momento de execução das ordens. Em muitos casos, identifica a granularidade do tamanho das ordens como influência mais importante no comportamento do mercado do que o tamanho do tick e oferece uma explicação para a forma côncava do impacto nos preços. Essas são previsões teóricas baseadas em premissas simplificadas: um fluxo de ordens aleatório e não estratégico pode não representar os participantes reais. O trabalho apresenta modelos de inteligência zero como ferramentas úteis para testar como a estrutura do mercado molda os resultados, e não como explicações completas do comportamento do mercado.

Ideias principais

• O modelo representa leilões duplos contínuos com fluxo de ordens aleatório independente.
• Quantidades mensuradas do fluxo de ordens e do livro de ofertas determinam previsões sem parâmetros livres.
• As previsões abrangem volatilidade, profundidade, spread, impacto nos preços e comportamento de execução das ordens.
• A granularidade do tamanho das ordens costuma importar mais para o comportamento do mercado do que o tamanho do tick.
• O modelo explica o impacto côncavo nos preços, mas depende de premissas simplificadas sobre o fluxo de ordens.

Tags

# Statistical theory of the continuous double auction


# Statistical theory of the continuous double auction









Most modern financial markets use a continuous double auction mechanism to store and match orders and facilitate trading. In this paper we develop a microscopic dynamical statistical model for the continuous double auction under the assumption of IID random order flow, and analyze it using simulation, dimensional analysis, and theoretical tools based on mean field approximations. The model makes testable predictions for basic properties of markets, such as price volatility, the depth of stored supply and demand vs. price, the bid-ask spread, the price impact function, and the time and probability of filling orders. These predictions are based on properties of order flow and the limit order book, such as share volume of market and limit orders, cancellations, typical order size, and tick size. Because these quantities can all be measured directly there are no free parameters. We show that the order size, which can be cast as a nondimensional granularity parameter, is in most cases a more significant determinant of market behavior than tick size. We also provide an explanation for the observed highly concave nature of the price impact function. On a broader level, this work suggests how stochastic models based on zero-intelligence agents may be useful to probe the structure of market institutions. Like the model of perfect rationality, a stochastic-zero intelligence model can be used to make strong predictions based on a compact set of assumptions, even if these assumptions are not fully believable.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.