Prêmios de risco do Bitcoin nas caudas dos retornos e em diferentes regimes de volatilidade

Resumo

O artigo estuda os prêmios de risco de primeiro e segundo momentos do Bitcoin usando informações implícitas em opções e retornos realizados, e os compara aos do S&P 500. Os resultados indicam que o Bitcoin tem maior volatilidade e um prêmio de risco de variância mais alto. Uma decomposição por faixas de retorno mostra que resultados moderadamente negativos representam uma parcela menor do prêmio total de retorno do Bitcoin do que do prêmio de ações dos US.

Os autores agrupam densidades neutras ao risco estimadas e implícitas nas opções de Bitcoin e identificam dois regimes de volatilidade com padrões distintos de prêmio. Em condições de baixa volatilidade, retornos positivos representam uma parcela relativamente grande do prêmio do Bitcoin, e o prêmio de risco de variância é maior; em condições de alta volatilidade, as contribuições de retornos positivos e negativos são mais equilibradas, e o prêmio de variância é menor. Esses são resultados empíricos dos dados e métodos descritos; o trecho não informa o período da amostra nem detalhes de robustez, portanto não demonstra a estabilidade dos padrões em outros períodos ou especificações.

Ideias principais

• No estudo, o Bitcoin apresenta maior volatilidade e prêmio de risco de variância mais alto que o S&P 500.
• O estudo separa os prêmios de retorno por faixas da distribuição dos retornos.
• Um método de agrupamento aplicado a densidades implícitas em opções identifica dois regimes de volatilidade.
• No regime de baixa volatilidade, os retornos positivos contribuem mais para o prêmio do Bitcoin, e o prêmio de variância é maior.
• No regime de alta volatilidade, as contribuições de retornos positivos e negativos são mais equilibradas.

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# Risk Premia in the Bitcoin Market


# Risk Premia in the Bitcoin Market









We analyze the first and second moment risk premia in the Bitcoin market based on options and realized returns and contrast them to the premia embedded in the main US stock index market. First, Bitcoin is much more volatile and has a higher variance risk premium than the S&P 500. By decomposing the return premium into different regions of the return state space, we find that while most of the S&P 500 equity premium comes from mildly negative returns, the corresponding negative Bitcoin returns (between three and one standard deviations) account for only one-third of the total Bitcoin premium (BP). Further, applying a novel clustering algorithm to a collection of estimated Bitcoin option-implied risk-neutral densities, we find that risk premia vary over time as a function of two distinct market volatility regimes. The low-volatility regime implies a relatively high share of BP attributable to positive returns and a high Bitcoin Variance Risk Premium (BVRP). In high-volatility states, the BP attributable to positive and negative returns is more balanced, and the BVRP is lower. These results suggest Bitcoin investors are more concerned about variance and upside risk in a low-volatility regime.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.