Momentum de clientes e sua queda após a descoberta

Resumo

Este artigo estuda o momentum de clientes, um padrão de retorno no qual o desempenho de uma empresa se relaciona positivamente com o desempenho anterior de seus clientes. Relata que esse efeito é diferente do momentum convencional de preços e do momentum de lucros, embora esteja parcialmente ligado aos efeitos de avanço e defasagem entre ações pequenas e grandes.

Os testes relatados encontram retornos de carteiras compradas e vendidas com relevância estatística e econômica na amostra original. No período posterior à divulgação do efeito, sua magnitude é menor e deixa de ser estatisticamente significativa. Esse padrão é compatível com a redução da oportunidade devido à exploração por investidores, embora o resumo não demonstre que essa exploração tenha causado a queda. As evidências se baseiam em análises históricas de carteiras e modelos de fatores; a descrição fornecida não informa as datas da amostra, os custos de implementação nem os detalhes necessários para avaliar se a estratégia continua utilizável após fricções de trading.

Ideias principais

• O momentum de clientes relaciona os retornos de uma empresa aos retornos passados de seus clientes.
• O artigo relata que o momentum de clientes não é explicado pelo momentum de preços nem pelo momentum de lucros.
• Efeitos de avanço e defasagem entre ações pequenas e grandes explicam parte do padrão.
• O efeito relatado enfraquece e perde significância estatística após sua descoberta.
• A queda após a descoberta é compatível com a exploração do efeito, mas não prova essa explicação.

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# Customer Momentum


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This paper examines customer momentum, defined as a positive relationship between a firm's returns and past returns of its customers. I confirm previous evidence (Cohen and Frazzini 2008) that customer momentum is both statistically and economically significant. Long-short equally-weighted (value-weighted) decile portfolio generates a monthly return of 122 (106) basis points and a t-statistic above 4 (2.8) with respect to Fama-French factor models. The paper reports that customer momentum neither explains nor is explained by price momentum and earnings momentum. Customer momentum is partially driven by the lead-lag relationship between small and large stocks. I find that in the post-discovery sample, customer momentum has a smaller magnitude and loses statistical significance. The results are consistent with the hypothesis that after its discovery, customer momentum decreased due to exploitation by investors.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.