Derivação de retornos por características em equilíbrio de mercado

Resumo

O documento desenvolve um modelo de como as características das empresas podem moldar os retornos dos ativos em equilíbrio. Pressupõe que as demandas dos investidores dependem separadamente das características das empresas e dos logaritmos dos preços dos ativos, enquanto a oferta de ativos é exógena e não é determinada por fatores. Com demandas lineares nas características, o equilíbrio de mercado produz retornos que também podem depender linearmente delas. Os coeficientes resultantes representam a demanda líquida agregada escalonada e as variações nessa demanda; os autores descrevem sua estimação conjunta por regressões em painel.

A análise deriva condições que relacionam anomalias de precificação de ativos às relações entre características. Nos resultados empíricos relatados, quando o conjunto de características é pequeno, efeitos fixos específicos das empresas explicam grande parte das anomalias de valor e momentum. Os autores interpretam esses efeitos como demandas latentes dos investidores e argumentam que modelos de baixa dimensionalidade podem deixar de captar estruturas importantes. O documento não especifica a base de dados, os detalhes das regressões nem os testes de robustez, portanto não é possível avaliar melhor as alegações empíricas com base neste relato. O resultado de equilíbrio também depende das premissas sobre a demanda dos investidores e a oferta de ativos.

Ideias principais

• A dependência separada da demanda dos investidores em relação às características e aos logaritmos dos preços sustenta a derivação do equilíbrio.
• Demandas lineares baseadas em características e oferta exógena produzem retornos linearmente relacionados às características.
• Os coeficientes do modelo representam a demanda agregada escalonada e as variações na demanda.
• Os autores estimam esses coeficientes conjuntamente por regressões em painel.
• Com poucas características, efeitos fixos específicos das empresas supostamente explicam grande parte das anomalias de valor e momentum.

Tags

# Characteristics-driven returns in equilibrium


# Characteristics-driven returns in equilibrium









We reverse-engineer the equilibrium construction process of asset prices in order to obtain returns which depend on firm characteristics, possibly in a linear fashion. One key requirement is that agents must have demands that rely separately on firm characteristics and on the log-price of assets. Market clearing via exogenous (non-factor driven) supply, combined with linear demands in characteristics, yields the sought form. The coefficients in the resulting linear expressions are scaled net aggregate demands for characteristics, as well as their variations, and both can be jointly estimated via panel regressions. Conditions underpinning asset pricing anomalies are derived and underline the theoretical importance of the links between characteristics. Empirically, when the number of characteristics is small, the value and momentum anomalies are mostly driven by firm-specific fixed-effects, i.e., latent demands, which highlights the shortcomings of low-dimensional models.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.