Estimativa de Fator de Desconto Ajustado à Volatilidade com Opções do S&P 500

Resumo

O artigo desenvolve um fator de desconto estocástico (SDF) ajustado pela volatilidade variável no tempo e estimado com informações implícitas nos preços das opções do S&P 500. O objetivo é recuperar as expectativas futuras dos participantes do mercado e reduzir o efeito do ruído de observação. O SDF estimado tem formato não monotônico, com uma saliência no lado das opções de venda pouco fora do dinheiro que se torna mais claramente em forma de W em vencimentos mais longos. Os resultados apontam o vencimento como um fator que influencia a intensidade da saliência central.

Os autores explicam que a volatilidade estocástica com um preço de risco de mercado constante pode explicar esse formato. Também usam o SDF estimado para derivar um prêmio de risco de ações e relatam desempenho preditivo fora da amostra superior ao de referências existentes, incluindo os limites de Martin. O documento não informa o período da amostra, as escolhas de implementação nem a magnitude e a significância estatística dos ganhos preditivos; portanto, o resumo ajuda a entender a abordagem proposta, mas não permite avaliar sua robustez de forma independente.

Ideias principais

• O SDF proposto ajusta informações implícitas em opções pela volatilidade variável no tempo.
• O formato estimado é não monotônico, com uma saliência no lado das opções de venda pouco fora do dinheiro que se torna mais semelhante a um W em vencimentos mais longos.
• A volatilidade estocástica com preço de risco de mercado constante oferece uma explicação teórica para o formato observado.
• Segundo o relato, o prêmio de risco de ações resultante prevê melhor fora da amostra do que referências como os limites de Martin.

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# Estimating the Stochastic Discount Factor from Option Prices and Predicting the Equity Premium


# Estimating the Stochastic Discount Factor from Option Prices and Predicting the Equity Premium









This paper proposes a stochastic discount factor (SDF) scaled by time-varying volatility. By utilizing prices and market data implied solely from S\&P 500 options, the proposed framework recovers a stable, non-monotonic SDF that captures the pure forward-looking expectations of market participants while mitigating observation noise. Our empirical analysis reveals that the SDF exhibits a distinctive hump on the shallow put side, which transitions into a more clearly defined W-shape as the time to maturity increases, identifying maturity as a key factor influencing the intensity of the central hump. We show that this structural feature can be theoretically rationalized by stochastic volatility dynamics under a constant market price of risk. The equity premium derived from the time-varying volatility scaled SDF demonstrates superior out-of-sample predictive performance relative to existing benchmarks, such as the Martin bounds.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.