Comportamento de manada, noise traders e bolhas financeiras superexponenciais

Resumo

Este documento apresenta um modelo de equilíbrio com um ativo arriscado e um ativo livre de risco, composto por investidores racionais e noise traders. Investidores racionais escolhem alocações com base no retorno esperado e no risco, sob uma função de utilidade com aversão relativa ao risco constante. Noise traders imitam uns aos outros e fazem trading de momentum, enquanto sua propensão a seguir a manada muda aleatoriamente ao longo do tempo. O modelo busca explicar como as interações entre esses grupos podem afetar preços e retornos.

Os autores relatam que a estrutura reproduz retornos com caudas pesadas e agrupamento de volatilidade, além de poder gerar crescimento temporário de bolhas mais rápido que o exponencial, com padrões aproximadamente log-periódicos. Eles relacionam a dinâmica dos preços à bolha das empresas ponto com, de 1995 a 2000, e concluem que estratégias de momentum foram temporariamente lucrativas, em linha com a ideia de que o momentum reforça o comportamento de manada. São resultados baseados em um modelo e em uma comparação histórica; o trecho não apresenta detalhes da estimação, testes de robustez ou evidências de que a estratégia continue lucrativa fora das condições de bolha.

Ideias principais

• Investidores racionais alocam recursos entre ativos arriscados e livres de risco de acordo com a utilidade esperada.
• Noise traders imitam os outros e fazem trading de momentum, com uma propensão variável ao comportamento de manada.
• O modelo gera retornos com caudas pesadas, agrupamento de volatilidade e bolhas temporárias que crescem mais rápido que o exponencial.
• Os autores comparam o modelo à bolha das empresas ponto com, de 1995 a 2000.
• As estratégias de momentum são descritas como temporariamente lucrativas e potencialmente capazes de reforçar o comportamento de manada.

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# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.