Como a liquidez do livro de ofertas se adapta ao fluxo previsível de ordens a mercado

Resumo

O artigo examina como a liquidez do livro de ofertas com ordens limitadas responde a um fluxo de ordens persistente e previsível. As ordens a mercado de compra e venda são codificadas por direção, e seus sinais apresentam autocorrelação que decai lentamente. Como as ordens podem mover os preços, essa persistência levanta uma questão sobre a eficiência do mercado. Os autores discutem a liquidez assimétrica: o impacto das ordens tende a variar inversamente à probabilidade de ocorrência de uma ordem.

Os resultados empíricos mostram que uma maior previsibilidade em uma direção está associada a uma redução da liquidez no lado oposto, enquanto a probabilidade de uma negociação alterar o preço diminui significativamente. Esse último efeito pode compensar o fluxo persistente e ajudar a manter preços eficientes e difusivos; o primeiro atua na direção oposta. Um modelo estatístico de livro de ofertas ajusta o volume das ordens a mercado à previsibilidade local do fluxo e reproduz o comportamento difusivo dos preços em diferentes escalas de tempo, além de várias relações observadas no livro de ofertas. O trecho não especifica a amostra de mercado nem as estimativas dos parâmetros, o que limita a avaliação da possibilidade de generalizar os resultados.

Ideias principais

• Os sinais do fluxo de ordens apresentam autocorrelação que decai lentamente, o que dificulta explicar o comportamento eficiente dos preços.
• A liquidez no lado oposto ao fluxo de ordens cada vez mais previsível tende a diminuir.
• A probabilidade de uma negociação mover o preço também diminui significativamente à medida que aumenta a previsibilidade direcional.
• Um modelo ajusta o volume das ordens a mercado à previsibilidade local e reproduz preços difusivos em diferentes escalas de tempo.
• O trecho não informa detalhes da amostra de mercado, o que limita as conclusões sobre o alcance dos resultados.

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# The adaptive nature of liquidity taking in limit order books


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In financial markets, the order flow, defined as the process assuming value one for buy market orders and minus one for sell market orders, displays a very slowly decaying autocorrelation function. Since orders impact prices, reconciling the persistence of the order flow with market efficiency is a subtle issue. A possible solution is provided by asymmetric liquidity, which states that the impact of a buy or sell order is inversely related to the probability of its occurrence. We empirically find that when the order flow predictability increases in one direction, the liquidity in the opposite side decreases, but the probability that a trade moves the price decreases significantly. While the last mechanism is able to counterbalance the persistence of order flow and restore efficiency and diffusivity, the first acts in opposite direction. We introduce a statistical order book model where the persistence of the order flow is mitigated by adjusting the market order volume to the predictability of the order flow. The model reproduces the diffusive behaviour of prices at all time scales without fine-tuning the values of parameters, as well as the behaviour of most order book quantities as a function of the local predictability of order flow.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.