Como os custos proporcionais de trading limitam os benefícios da alavancagem

Resumo

Este documento examina como custos proporcionais de transação limitam o investimento alavancado em um mercado com um ativo livre de risco e um ativo arriscado. Ele considera estratégias planejadas para maximizar retornos de longo prazo mantendo um nível médio de volatilidade e explica como o aumento da alavancagem eleva os custos de rebalanceamento.

O resultado principal é que esses custos crescentes reduzem o índice de Sharpe e, acima de um nível crítico de alavancagem, também podem reduzir os retornos. A análise também afirma que, para um índice de Sharpe fixo, uma volatilidade maior do ativo pode corresponder a retornos maiores porque os custos são menores. O trecho não fornece equações do modelo, dados ou testes empíricos; portanto, não mostra como as conclusões variam conforme as condições de mercado nem como estimar na prática o nível crítico de alavancagem. As alegações se limitam às premissas declaradas do modelo.

Ideias principais

• Custos proporcionais de transação podem limitar o quanto a alavancagem melhora os retornos do investimento.
• O aumento da alavancagem eleva os custos de rebalanceamento e pode reduzir o índice de Sharpe.
• Acima de um nível crítico de alavancagem, mais alavancagem pode reduzir os retornos.
• Sob o modelo, maior volatilidade do ativo pode favorecer retornos maiores para um índice de Sharpe fixo, devido a custos menores.

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# The Limits of Leverage


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When trading incurs proportional costs, leverage can scale an asset's return only up to a maximum multiple, which is sensitive to its volatility and liquidity. In a model with one safe and one risky asset, with constant investment opportunities and proportional costs, we find strategies that maximize long term returns given average volatility. As leverage increases, rising rebalancing costs imply declining Sharpe ratios. Beyond a critical level, even returns decline. Holding the Sharpe ratio constant, higher asset volatility leads to superior returns through lower costs.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.