Precificação de ativos baseada em informações e fluxos de informação do mercado

Resumo

Este artigo apresenta uma abordagem de precificação de ativos na qual um ativo é definido por seus fluxos de caixa e os participantes do mercado recebem informações incompletas sobre esses pagamentos futuros. Fatores de mercado independentes determinam os fluxos de caixa, enquanto processos de informação combinam sinais sobre esses fatores com o ruído do mercado. Os preços decorrem das expectativas neutras ao risco dos fluxos de caixa descontados, condicionadas às informações disponíveis no mercado. Quando o ruído é modelado com pontes brownianas, a estrutura produz fórmulas explícitas para preços de ativos e preços e sensibilidades de opções semianalíticos.

O artigo também descreve o uso de preços de opções para inferir parâmetros que regem o fluxo de informações e deriva dinâmicas de volatilidade estocástica e correlação com base em premissas sobre fluxos de caixa, em vez de impô-las diretamente. Em seguida, considera informação assimétrica, um modelo de traders informados que pode apoiar análises de arbitragem estatística e a formação de preços entre agentes heterogêneos. O trecho é uma visão geral e não relata testes empíricos nem desempenho de trading. As conclusões dependem das premissas sobre os processos de informação, e os resultados analíticos apresentados podem não se transferir diretamente a contextos com estruturas de ruído ou informação diferentes.

Ideias principais

• Os preços dos ativos correspondem às expectativas neutras ao risco dos fluxos de caixa descontados, condicionadas às informações disponíveis no mercado.
• Processos de informação combinam sinais sobre fatores de fluxo de caixa com o ruído do mercado.
• O ruído modelado por pontes brownianas pode produzir preços explícitos e valores e sensibilidades de opções semianalíticos.
• Dados de opções podem ser usados para inferir parâmetros que regem o fluxo de informações.
• A estrutura deriva dinâmicas de volatilidade e correlação a partir de premissas sobre fluxos de caixa e considera trading informado.

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# Modelling Information Flows in Financial Markets


# Modelling Information Flows in Financial Markets









This paper presents an overview of information-based asset pricing. In this approach, an asset is defined by its cash-flow structure. The market is assumed to have access to "partial" information about future cash flows. Each cash flow is determined by a collection of independent market factors called X-factors. The market filtration is generated by a set of information processes, each of which carries information about one of the X-factors, and eventually reveals the X-factor. Each information process has two terms, one of which contains a "signal" about the associated X-factor, and the other of which represents "market noise". The price of an asset is given by the expectation of the discounted cash flows in the risk-neutral measure, conditional on the information provided by the market. When the market noise is modelled by a Brownian bridge one is able to construct explicit formulae for asset prices, as well as semi-analytic expressions for the prices and greeks of options and derivatives. In particular, option price data can be used to determine the information flow-rate parameters implicit in the definitions of the information processes. One consequence of the modelling framework is a specific scheme of stochastic volatility and correlation processes. Instead of imposing a volatility and correlation model upon the dynamics of a set of assets, one is able to deduce the dynamics of the volatilities and correlations of the asset price movements from more primitive assumptions involving the associated cash flows. The paper concludes with an examination of situations involving asymmetric information. We present a simple model for informed traders and show how this can be used as a basis for so-called statistical arbitrage. Finally, we consider the problem of price formation in a heterogeneous market with multiple agents.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.