Relações de defasagem entre o S&P 500, a taxa dos fundos federais e os rendimentos dos títulos do Tesouro

Resumo

Este estudo testa duas expectativas sobre as relações de renda fixa: que os preços das ações e os rendimentos se movem em direções opostas e que mudanças nas taxas dos bancos centrais ajudam a prever a direção posterior do mercado acionário. Ele aplica o método thermal optimal path a observações mensais e semanais do S&P 500, da taxa dos fundos federais e dos rendimentos de títulos do Tesouro com vencimentos curtos e longos, usando a correlação cruzada defasada como comparação tradicional.

Os padrões relatados contrariam ambas as expectativas: ações e rendimentos se movem na mesma direção, e o S&P 500 antecede os rendimentos, especialmente a taxa dos fundos federais. O estudo também relata uma mudança na relação de defasagem entre rendimentos de vencimentos curtos e longos em torno da crise financeira iniciada em meados de -2007. Os autores interpretam esses resultados como evidência de que autoridades monetárias e investidores de longo prazo podem responder a sinais do mercado acionário. São associações históricas em séries temporais; o trecho não estabelece causalidade nem mostra que as relações permaneçam estáveis ou forneçam um sinal lucrativo de trading.

Ideias principais

• O estudo usa a análise thermal optimal path para estimar relações variáveis de defasagem entre séries econômicas.
• Ele compara dados mensais e semanais do S&P 500 com taxas dos bancos centrais e rendimentos de títulos do Tesouro.
• Segundo os resultados, as variações das ações e dos rendimentos estão positivamente alinhadas, contrariando a expectativa testada.
• Segundo o estudo, o S&P 500 antecede os rendimentos em diferentes vencimentos, inclusive a taxa dos fundos federais.
• A defasagem relatada entre rendimentos de curto e longo prazo se inverte após o início da crise financeira.

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# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields


# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields









Using a recently introduced method to quantify the time varying lead-lag dependencies between pairs of economic time series (the thermal optimal path method), we test two fundamental tenets of the theory of fixed income: (i) the stock market variations and the yield changes should be anti-correlated; (ii) the change in central bank rates, as a proxy of the monetary policy of the central bank, should be a predictor of the future stock market direction. Using both monthly and weekly data, we found very similar lead-lag dependence between the S&P500 stock market index and the yields of bonds inside two groups: bond yields of short-term maturities (Federal funds rate (FFR), 3M, 6M, 1Y, 2Y, and 3Y) and bond yields of long-term maturities (5Y, 7Y, 10Y, and 20Y). In all cases, we observe the opposite of (i) and (ii). First, the stock market and yields move in the same direction. Second, the stock market leads the yields, including and especially the FFR. Moreover, we find that the short-term yields in the first group lead the long-term yields in the second group before the financial crisis that started mid-2007 and the inverse relationship holds afterwards. These results suggest that the Federal Reserve is increasingly mindful of the stock market behavior, seen at key to the recovery and health of the economy. Long-term investors seem also to have been more reactive and mindful of the signals provided by the financial stock markets than the Federal Reserve itself after the start of the financial crisis. The lead of the S&P500 stock market index over the bond yields of all maturities is confirmed by the traditional lagged cross-correlation analysis.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.