Modelagem de preços de equilíbrio em leilões de chamada

Resumo

Este estudo modela a formação de preços em um leilão de chamada padrão, tratando ordens de compra e venda como sorteios aleatórios de distribuições de avaliação. Uma condição de equilíbrio gera distribuições tanto para o preço de equilíbrio quanto para o volume negociado. Os volumes de compra e venda permanecem como parâmetros flexíveis, permitindo que o modelo represente fluxos de ordens assimétricos ou com caudas pesadas. Com alta liquidez, o preço de equilíbrio se aproxima de uma distribuição normal cuja média e variância dependem das avaliações e do desequilíbrio entre fluxos de ordens.

Simulações examinam como mudanças nas avaliações e nos fluxos de ordens afetam preços, volumes e variância dos preços em leilões de alto e baixo volume. Para a avaliação empírica, os autores preveem distribuições diárias dos preços de fechamento de cinco componentes do Eurostoxx 50 ao longo de um ano. Estatísticas de Kolmogorov-Smirnov e gráficos QQ sustentam o ajuste do modelo e mostram comparações favoráveis com métodos alternativos de previsão. As evidências relatadas se limitam a essas ações e ao período indicado; o trecho não demonstra desempenho em outros mercados ou formatos de leilão.

Ideias principais

• Ordens aleatórias de compra e venda são modeladas com distribuições distintas de avaliação da demanda e da oferta.
• Uma condição de equilíbrio produz distribuições para o preço de equilíbrio e o volume negociado no leilão.
• O modelo permite volumes flexíveis de compra e venda para representar fluxos desequilibrados ou com caudas pesadas.
• Com alta liquidez, os preços de equilíbrio se aproximam de uma distribuição normal.
• Os testes com cinco ações do Eurostoxx 50 usam diagnósticos de distribuição e comparações com outros métodos.

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# Clearing price distributions in call auctions


# Clearing price distributions in call auctions









We propose a model for price formation in financial markets based on clearing of a standard call auction with random orders, and verify its validity for prediction of the daily closing price distribution statistically. The model considers random buy and sell orders, placed following demand- and supply-side valuation distributions; an equilibrium equation then leads to a distribution for clearing price and transacted volume. Bid and ask volumes are left as free parameters, permitting possibly heavy-tailed or very skewed order flow conditions. In highly liquid auctions, the clearing price distribution converges to an asymptotically normal central limit, with mean and variance in terms of supply/demand-valuation distributions and order flow imbalance. By means of simulations, we illustrate the influence of variations in order flow and valuation distributions on price/volume, noting a distinction between high- and low-volume auction price variance. To verify the validity of the model statistically, we predict a year's worth of daily closing price distributions for 5 constituents of the Eurostoxx 50 index; Kolmogorov-Smirnov statistics and QQ-plots demonstrate with ample statistical significance that the model predicts closing price distributions accurately, and compares favourably with alternative methods of prediction.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.