Negociação de preços de derivativos e garantias com compartilhamento de risco

Resumo

O documento apresenta uma estrutura entre duas partes para negociar contratos de derivativos quando as contrapartes enfrentam taxas de financiamento diferentes. Como as diferenças de financiamento podem levá-las a calcular preços justos distintos usando a mesma abordagem de precificação e as mesmas premissas, as partes precisam acordar o preço do contrato. A estrutura define a negociação como a maximização das utilidades combinadas das duas partes e deriva um preço ótimo com base nesse objetivo.

Ela também deriva um montante ótimo de garantia e discute seu possível uso em contratos entre empresas financeiras e não financeiras. Para contratos entre dealers, em que regulamentos e convenções de Basileia III exigem garantias iguais ao valor de encerramento, a análise descreve condições nas quais esse requisito integral de margem é ótimo. A fonte apresenta uma análise teórica, mas não traz evidências empíricas, detalhes de calibração nem resultados de implementação. Suas conclusões dependem das premissas do modelo sobre o financiamento, a utilidade e os riscos contratuais das partes, que não são especificadas no texto fornecido.

Ideias principais

• Taxas de financiamento diferentes podem levar contrapartes a atribuir preços justos distintos ao mesmo derivativo.
• A estrutura escolhe um preço negociado para maximizar a utilidade combinada das partes.
• A análise deriva um montante ótimo de garantia junto com o preço do contrato.
• A estrutura considera contratos entre empresas financeiras e não financeiras.
• Ela identifica condições em que garantias integrais pelo preço de encerramento são ótimas para contratos entre instituições financeiras.

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# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts


# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts









We introduce a two-agent problem which is inspired by price asymmetry arising from funding difference. When two parties have different funding rates, the two parties deduce different fair prices for derivative contracts even under the same pricing methodology and parameters. Thus, the two parties should enter the derivative contracts with a negotiated price, and we call the negotiation a risk-sharing problem. This framework defines the negotiation as a problem that maximizes the sum of utilities of the two parties. By the derived optimal price, we provide a theoretical analysis on how the price is determined between the two parties. As well as the price, the risk-sharing framework produces an optimal amount of collateral. The derived optimal collateral can be used for contracts between financial firms and non-financial firms. However, inter-dealers markets are governed by regulations. As recommended in Basel III, it is a convention in inter-dealer contracts to pledge the full amount of a close-out price as collateral. In this case, using the optimal collateral, we interpret conditions for the full margin requirement to be indeed optimal.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.