Execução ótima com desequilíbrio dinâmico do fluxo de ordens e horizontes de negociação

Resumo

Este artigo desenvolve um modelo de execução ótima que considera tanto o impacto instantâneo no preço quanto os custos informacionais ligados à influência do trader no desequilíbrio do fluxo de ordens. O desequilíbrio representa a direção predominante do fluxo de mercado; por isso, o modelo considera se as ordens do trader acompanham ou contrariam as condições atuais. A execução é formulada como um problema de controle estocástico em tempo contínuo que equilibra esses custos e permite que o horizonte de trading se ajuste dinamicamente conforme o fluxo de ordens muda.

Os autores apresentam primeiro uma formulação com horizonte indefinido e, depois, estudam aproximações tratáveis que otimizam em sequência o impacto no preço e o horizonte de execução. Eles relatam que as aproximações, especialmente uma versão de horizonte móvel, são muito precisas e se relacionam com a estrutura de Almgren–Chriss. A discussão também aborda características empíricas do fluxo de ordens e conexões com trabalhos anteriores sobre horizontes de execução. A descrição fornecida não apresenta conjuntos de dados, medidas de erro nem condições específicas de mercado; por isso, a precisão declarada só pode ser avaliada com base na caracterização dos autores.

Ideias principais

• O objetivo de execução equilibra o impacto instantâneo no preço com custos informacionais ligados ao desequilíbrio do fluxo de ordens.
• O modelo considera se as ordens do trader acompanham ou contrariam o fluxo de ordens predominante.
• O horizonte de trading pode mudar em resposta às condições de mercado.
• Aproximações tratáveis otimizam o impacto no preço e o horizonte em sequência, incluindo uma abordagem de horizonte móvel.
• Os autores relacionam o modelo a Almgren–Chriss e discutem características empíricas do fluxo de ordens, mas a descrição fornecida não apresenta evidências quantitativas.

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# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance


# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance









We examine optimal execution models that take into account both market microstructure impact and informational costs. Informational footprint is related to order flow and is represented by the trader's influence on the flow imbalance process, while microstructure influence is captured by instantaneous price impact. We propose a continuous-time stochastic control problem that balances between these two costs. Incorporating order flow imbalance leads to the consideration of the current market state and specifically whether one's orders lean with or against the prevailing order flow, key components often ignored by execution models in the literature. In particular, to react to changing order flow, we endogenize the trading horizon $T$. After developing the general indefinite-horizon formulation, we investigate several tractable approximations that sequentially optimize over price impact and over $T$. These approximations, especially a dynamic version based on receding horizon control, are shown to be very accurate and connect to the prevailing Almgren-Chriss framework. We also discuss features of empirical order flow and links between our model and "Optimal Execution Horizon" by Easley et al (Mathematical Finance, 2013).

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.